>> 廣發(fā)證券-祁連山（600720）甘青地區(qū)水泥龍頭，業(yè)績彈性有望顯現(xiàn)-170221
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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冬季錯峰有效限產(chǎn)等供給側(cè)改革帶來的供給收縮，將給價格上漲帶來彈性。
具備區(qū)位優(yōu)勢，基建支撐需求保持穩(wěn)定增長：甘青城鎮(zhèn)化率低，基建拉動需求保持穩(wěn)定增長，絲綢之路區(qū)位優(yōu)勢彰顯，交通建設(shè)等基建投資將加速落地。
區(qū)域市場集中度高，祁連山龍頭優(yōu)勢明顯：甘肅、青海市場集中度較高，甘肅四片區(qū)域市場中，除了甘東地區(qū)海螺占主導(dǎo)外，其余三個地區(qū)均是祁連山占比最高，其中隴南地區(qū)占據(jù)絕對話語權(quán)，整體來看，區(qū)域市場集中度較高，祁連山作為龍頭，和其他主導(dǎo)企業(yè)有望推動市場協(xié)同持續(xù)改善。
甘青水泥龍頭，業(yè)績彈性大：公司合理噸凈利在20-30 元，2010 年噸凈利高點(diǎn)水平一度達(dá)到60 元。2016 年Q3 公司業(yè)績已經(jīng)開始出現(xiàn)底部改善，2017
年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)（預(yù)計(jì)2017 年-2018 年水泥銷量分別為2000、2100 萬噸，對應(yīng)噸收入265 元、275 元）。
投資建議：給予“買入”評級：甘青地區(qū)熟料產(chǎn)能利用率長期維持在較高水平，供需關(guān)系較好；展望未來，絲綢之路的區(qū)位優(yōu)勢下，基建投資加速將支撐需求繼續(xù)穩(wěn)定增長；而供給方面，新增產(chǎn)能壓力較小，錯峰限產(chǎn)執(zhí)行良好、行業(yè)供給側(cè)加大推進(jìn)力度，有望推動供給收縮，在區(qū)域供需弱平衡時帶來價格彈性。甘青地區(qū)水泥龍頭的祁連山業(yè)績彈性有望顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.22、0.70、0.98 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建開工不達(dá)預(yù)期、外來水泥涌入使得供給增加、價格大幅下降、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期
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