>> 光大證券-祁連山(600720)公司簡報：淡季續(xù)虧，“兩材合并”增資產(chǎn)整合預(yù)期-160422
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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增持 |
作者： |
陳浩武 |
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◆毛利率下降，期間費率上升
報告期內(nèi)，公司營收同降10.5%，綜合毛利率-9.5%，同比下降13.9個百分點；銷售費率、管理費率分別為11%、23.1%，分別同比上升2.2、0.6 個百分點，財務(wù)費率12.9%，同比下降1.6 個百分點；期間費率47%，同升1.2 個百分點。
◆中亞項目簽備忘錄，實際控制人戰(zhàn)略重組增資產(chǎn)整合預(yù)期2015 年5 月，公司公告已簽署在吉爾吉斯斯坦設(shè)立水泥生產(chǎn)線項目備忘錄，公司、八冶建設(shè)集團有限公司與吉爾吉斯JBK 建設(shè)有限公司三方計劃在吉爾吉斯斯坦南部奧什州共同投資建設(shè)吉爾吉斯阿布什爾水泥生產(chǎn)線項目；該項目總投資約1.3 億美元，中方股權(quán)占比80%（公司和八冶集團）、吉方股權(quán)占比20%，根據(jù)經(jīng)驗可大致估算該項目規(guī)模為3000T/D 產(chǎn)線，如項目順利投產(chǎn)可增厚公司業(yè)績。2016 年1 月，中材集團籌劃與中國建材集團戰(zhàn)略重組，作為中材集團旗下公司，公司亦存一定資產(chǎn)整合預(yù)期。
◆盈利預(yù)測與投資建議
公司主營區(qū)域中，甘肅省2015 年末水泥產(chǎn)能達5700 萬噸，產(chǎn)量4764萬噸，西北區(qū)域產(chǎn)能過剩較重；公司甘肅省內(nèi)產(chǎn)能占比48%，但2016 年一季度屬需求淡季，產(chǎn)品量價齊跌情況下公司營收下降虧損擴大。公司推進中亞項目，作為中材集團旗下公司，亦存一定資產(chǎn)整合預(yù)期。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.25、0.29、0.33 元，目標價7.5 元，“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：需求下滑，原材料漲價，吉爾吉斯斯坦項目推進不及預(yù)期。
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