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    需求、價格方面，2015 年1-12 月甘肅省固定資產(chǎn)投資增速11.2%，房地產(chǎn)投資增速6.5%，水泥產(chǎn)量增速-2.2%；蘭州水泥累計平均價格同比下降25%。
    報告期內公司水泥產(chǎn)量2046 萬噸，同比下降0.8%，水泥及熟料銷量2060 萬噸，同比下降1.4%。公司營收同比下降，業(yè)績降幅較大。4 季度公司投資凈收益1.5 億元，減緩業(yè)績下降幅度，主要來自于處置可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益，即公司減持蘭石重裝股票增加凈利潤1.1 億元。
    ◆毛利率下降，期間費率上升
    報告期內，公司營收同降21.2%，綜合毛利率22%，同比下降7.6 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為6.5%、11.2%和5.3%，分別同比上升1.8 和2.1 和0.7 個百分點；期間費率23%，同升4.6 個百分點；
    單 4 季度，公司營收同降18.5%；綜合毛利率24.5%，同比增長2.4 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為7.7%、17.8%和5.4%，分別變動2.7、4.4 和-0.7個百分點，期間費率30.9%，同升6.4 個百分點；
    ◆水泥產(chǎn)品毛利率與主要產(chǎn)銷地區(qū)營收規(guī)模同比下降
    報告期內，分產(chǎn)品，水泥、熟料、混凝土主營收入占比分別為92.7%、1.1%和6.2%，主營利潤占比分別為91.9%、0.2%和8%，毛利率分別為21.8%、3.1%和28.3%，水泥、熟料毛利率同比14 年減少8.5 和5.4 個百分點，混凝土毛利率同比14 年增加2.6個百分點；水泥營收同降20.8%，熟料營收同降45.4%，混凝土營收同降22.8%。
    分地區(qū)，天水、隴南、蘭州和其他地區(qū)收入占比分別為26.5%、21.3%、15.9%和36.3%，天水地區(qū)營收同比下降23.7%，隴南地區(qū)營收同比下降2.2%，蘭州地區(qū)營收同比下降43.7%。
    ◆盈利預測與投資建議
    公司主營區(qū)域中，甘肅省2015 年末水泥產(chǎn)能達5700 萬噸，產(chǎn)量4764 萬噸，西北區(qū)域整體產(chǎn)能過剩較重；公司在甘肅省內產(chǎn)能占比48%，但產(chǎn)品量價齊跌情況下公司盈利現(xiàn)大幅下降。公司于2015 年5 月公告已簽署在吉爾吉斯斯坦設立水泥生產(chǎn)線項目備忘錄，如項目順利投產(chǎn)可增厚公司業(yè)績；此外，作為中材集團旗下公司，在中材集團與中國建材集團戰(zhàn)略重組中，公司亦存一定資產(chǎn)整合預期。預計公司16-18 年EPS 分別為0.25、0.29、0.33 元，目標價7.5 元，“增持”評級。
    ◆風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、需求不及預期，原材料價格上漲，吉爾吉斯斯坦項目推進不及預期。