>> 光大證券-祁連山(600720)需求低迷致業(yè)績大幅下降,證金系持股比例近15%-151028
| 上傳日期： |
2015/11/20 |
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作者： |
陳浩武 |
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◆毛利率下降，期間費率上升，盈利壓力加大
報告期內(nèi)，公司營收同降22%，綜合毛利率21.3%，同比下降10.3 個百分點；銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為6.1%、9.3%和5.3%，分別同比上升1.6 和1.4 和1 個百分點；期間費率20.8%，同升4 個百分點；單 3 季度，公司營收同降16%；綜合毛利率24.5%，同比下降10.2個百分點；銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為6.4%、8.1%和4%，分別同比變動1.4、1.2 和-0.24 個百分點，期間費率18.5%，同升2.4 個百分點；3 季度北部需求旺季，公司實現(xiàn)0.13 元EPS，扭轉(zhuǎn)了上半年虧損局面，但價格下降導(dǎo)致毛利率降幅較大，加之期間費率上升，盈利壓力仍在，預(yù)計4 季度淡季將虧損，全年業(yè)績略虧可能性較大。
◆區(qū)域景氣恢復(fù)有待時日，證金系持股比例高
當前西北區(qū)域水泥行業(yè)景氣度低，甘肅地區(qū)相對較好，下游需求看，固定資產(chǎn)投資增速已自5 月份5.3%水平回升至9.8%，房地產(chǎn)投資增速自4月份0.3%回升至2.7%；但區(qū)域低景氣度下仍存較大盈利壓力，景氣度扭轉(zhuǎn)仍需時日。2015 年5 月，公司公告簽署在吉爾吉斯斯坦設(shè)立水泥生產(chǎn)線項目備忘錄，如項目順利投產(chǎn)可在中長期增厚公司業(yè)績。報告期末公司股東中，證金系合計持股14.85%（該比例已超第一大股東中材股份），其中中央?yún)R金持股3.4%，證金公司持股1.35%，分列第三、四大股東。
預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為-0.01、0.12、0.21 元，目標價8.5 元，對應(yīng)2015 年1.4 倍PB 水平，“增持”評級。
◆風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、需求不及預(yù)期，原材料價格上漲，吉爾吉斯斯坦項目推進不及預(yù)期。
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