>> 民生證券-九陽股份(002242)簡評報告-業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,毛利率止跌回升-170215
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
大?。?/td>
| 546KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司電飯煲和渠道升級的定增項目目前已經(jīng)過會，隨著募投資金的達產(chǎn)，公司戰(zhàn)略執(zhí)行將加速。
17 年公司營收增速有望加快：16 年受豆?jié){機下滑拖累和渠道調(diào)整影響，營收增速不快，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和毛利率趨勢得以改善。隨調(diào)整結(jié)束和定增資金到位、加之洗碗機等新品推廣，預(yù)計公司17 年業(yè)務(wù)狀況和增速將得以好轉(zhuǎn)，維持強烈推薦的評級。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，毛利率止跌回升
公司業(yè)務(wù)機構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，豆?jié){機占比繼續(xù)下降，目前在30%左右。豆?jié){機占比的下降加之原材料成本下降促成16 年公司毛利率的回升。16 年公司豆?jié){機業(yè)務(wù)下滑主要受三點影響：一是15 年酥油茶機非經(jīng)常損益影響，二是行業(yè)不振，三是競爭態(tài)勢惡化。剔除酥油茶機影響公司16年營收增長7.3%，其中第四季度收入增長11.6%。
營養(yǎng)煲和西式小家電快速增長
16 年公司營養(yǎng)煲系列增速較快，其中電飯煲結(jié)構(gòu)升級尤為明顯，目前IH 電飯煲量占自身比在20%多，預(yù)計未來電飯煲仍有望保持20%以上增長。西式小家電16 年有30%以上增長，隨著體量的增大對整體收入貢獻度也在加大。料理機行業(yè)16 年增長態(tài)勢良好，公司作為龍頭最大化受益，預(yù)計增速也在30%以上。
三、盈利預(yù)測與投資建議
在地產(chǎn)下行的背景下，公司作為廚房小家電行業(yè)龍頭公司之一，受地產(chǎn)沖擊較小，17 年仍有望實現(xiàn)快速增長。公司分紅率較高，繼續(xù)維持80%以上是大概率事件。
我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.91、1.05 和1.29，對應(yīng)的PE 分別為19、17和14 倍，維持強烈推薦的評級。
四、風(fēng)險提示：成熟產(chǎn)品市占率下行；新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期。
|
|
