>> 上海證券-快克股份（603203）業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，錫焊自動(dòng)化設(shè)備持續(xù)發(fā)力-170219
| 上傳日期： |
2017/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
邵銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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此次公司公告的業(yè)績(jī)快報(bào)基本符合我們的預(yù)測(cè)。
錫焊自動(dòng)化設(shè)備持續(xù)發(fā)力
公司2015年第一大業(yè)務(wù)產(chǎn)品為傳統(tǒng)的錫焊工具，占比為48.63%。。而到了2016年公司的錫焊機(jī)器人和自動(dòng)化生產(chǎn)線占比已經(jīng)超過50%，成為公司的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。符合我們的預(yù)期。錫焊機(jī)器人相對(duì)于普通的錫焊工具，具有高毛利率和高度定制化的特點(diǎn)。公司通過定制化的產(chǎn)品更加容易形成壁壘，下游客戶對(duì)其依賴性增加。
公司產(chǎn)品形成了錫焊工具、全自動(dòng)機(jī)器人、靜電防護(hù)與煙霧過濾設(shè)備三大產(chǎn)品系列。公司目前也在積極的準(zhǔn)備激光、超聲波錫焊機(jī)器人等非接觸式的高端錫焊機(jī)器人的產(chǎn)品量產(chǎn)工作。公司三類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài)（2015：107%/108%/82%；2016H1：106%/100%/101%。）。公司IPO募投項(xiàng)目的產(chǎn)能主要投向?yàn)闄C(jī)器人產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能3500臺(tái)，新增產(chǎn)能比率184.21%。公司的產(chǎn)品和產(chǎn)能持續(xù)處于擴(kuò)張期。
下游需求旺盛，龍頭盡享行業(yè)紅利
公司的下游客戶主要為3C自動(dòng)化和汽車電子。3C行業(yè)前10年固定資產(chǎn)投資復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.21%，2015年整個(gè)3C行業(yè)設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4065.8億元。2020年前整個(gè)3C行業(yè)銷售收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)12.5%，整個(gè)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資有望繼續(xù)維持高位。而蘋果手機(jī)的重大創(chuàng)新有望引領(lǐng)的新一輪固定資產(chǎn)投資熱潮和國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)市場(chǎng)份額的提升，將進(jìn)一步提升對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的需求。從汽車電子來看，未來5年行業(yè)銷售規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率9.28%，預(yù)計(jì)2020年汽車電子占整車成本達(dá)50%，汽車智能化趨勢(shì)進(jìn)一步明確。公司下游客戶中著名客戶眾多，龐大的客戶群使得公司市場(chǎng)地位更穩(wěn)，未來新產(chǎn)品推廣更有力。
根據(jù)中國(guó)電子專業(yè)設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，電子錫焊專用設(shè)備2015年市場(chǎng)規(guī)模為97億元，市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)高工機(jī)器人研究所2014年上半年的數(shù)據(jù)，快克是國(guó)內(nèi)錫焊機(jī)器人的龍頭。我們判斷公司作為龍頭將充分享受行業(yè)增長(zhǎng)和行業(yè)龍頭的紅利。
風(fēng)險(xiǎn)提示:工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇緩慢、競(jìng)爭(zhēng)加劇
投資建議
我們認(rèn)為公司內(nèi)生增長(zhǎng)能力強(qiáng)，未來將在行業(yè)和自身的增長(zhǎng)下，成為可持續(xù)增長(zhǎng)的公司。我們強(qiáng)烈看好公司未來的發(fā)展。預(yù)測(cè)公司2017/2018年銷售收入為3.58億元、4.46億元。歸屬母公司凈利潤(rùn)1.26億元、1.52億元，EPS為1.37元、1.66元。對(duì)應(yīng)的PE為39倍、32倍。維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
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