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長(zhǎng)城電腦本次的換股、剝離資產(chǎn)及增發(fā)項(xiàng)目為整體方案，國(guó)資委的批復(fù)對(duì)于方案所有實(shí)施步驟統(tǒng)一生效，換股價(jià)和增發(fā)底價(jià)均為13.04元，增發(fā)調(diào)價(jià)的可能性極低。增發(fā)方案于2016年9月3日獲得證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)，有效期為一年，有效期已經(jīng)過(guò)半，集團(tuán)推動(dòng)增發(fā)盡快落地的動(dòng)力十足。 集團(tuán)增持彰顯信心，定增決心巨大。2016年6月底集團(tuán)為了提振市場(chǎng)信心已進(jìn)行大筆增持，市場(chǎng)獲得有效反饋。而本次正如我們此前預(yù)期，CEC集團(tuán)再次為了提振市場(chǎng)信心做出大筆增持，且規(guī)模超出前次增持總規(guī)模，增持后持股比例達(dá)到40.51%。目前公司定增價(jià)格仍然倒掛，我們預(yù)計(jì)增發(fā)時(shí)點(diǎn)臨近，集團(tuán)力保增發(fā)決心巨大，如若股價(jià)繼續(xù)倒掛，再度大筆增持可能性極高。 體外眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來(lái)有望注入上市公司。CEC集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)唯一家能夠?qū)崿F(xiàn)芯片、整機(jī)、操作系統(tǒng)全套自主可控的集團(tuán)，并且芯片布局涵蓋計(jì)算芯片、存儲(chǔ)器芯片、網(wǎng)路交換機(jī)芯片。目前CEC集團(tuán)擁有眾多成員企業(yè)，新長(zhǎng)城作為集團(tuán)自主可控信息安全的整機(jī)平臺(tái)和軍民融合平臺(tái)，未來(lái)自主可控產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的芯片以及其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入上市公司，完成平臺(tái)的進(jìn)一步整合。
    此前下跌系交易性因素，利空出盡。1月16日長(zhǎng)城信息復(fù)牌換股長(zhǎng)城電腦，而長(zhǎng)城信息為融資融券標(biāo)的，根據(jù)wind顯示的數(shù)據(jù)，截止停牌前，長(zhǎng)城信息的融資余額為19.48億元，而長(zhǎng)城電腦為非融資融券標(biāo)的，復(fù)牌后長(zhǎng)城電腦大幅下跌，我們推測(cè)系融資盤(pán)被迫賣(mài)出，目前看市場(chǎng)已消化完這個(gè)影響，短期預(yù)計(jì)無(wú)利空。 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2016/2017/2018年凈利潤(rùn)分別為0.45/9.48/13.99億元，考慮2017年股本擴(kuò)大，攤薄EPS分別為0.03/0.27/0.40元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE309/39/26倍?？春霉咀鳛橹袊?guó)電子信息安全產(chǎn)業(yè)的重要載體和平臺(tái)，隨著信息安全地位日益提升，軍民融合進(jìn)度加速，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.46元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)。