>> 興業(yè)證券-長青集團（002616）點評：業(yè)績增長兌現(xiàn)預期，2017更加精彩-170222
| 上傳日期： |
2017/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋，孟維維 |
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公司2016 年業(yè)績與我們之前預計的1.63 億元的凈利潤規(guī)模一致，符合預期。
2）增長來源：根據(jù)公司公告，a)公司營業(yè)收入雙位數(shù)增長；b)子公司寧安環(huán)保收回以前及當年度補貼電費收入，減少了資產減值損失；c)子公司寧安環(huán)保、明水環(huán)保、魚臺環(huán)保分別從2016 年4 月、8 月、12 月開始繳納增值稅，根據(jù)相關法規(guī)享受增值稅即征即退的政策，增加了營業(yè)外收入?？紤]到公司明水項目技改成效顯著、魚臺項目于2015 年下半年投產，相較而言2016 年經營期較長，因此我們判斷2016 年的業(yè)績增長主要來源于明水、魚臺等生物質利用項目的內生增長。
滿城項目預計年底投產，構成公司業(yè)績的主要增量。根據(jù)我們調研反饋，滿城項目的工程已經基本完畢，但因部分拆遷及管線布臵的問題，項目尚在推進。
滿城項目預計2017 年年初投產，成為公司首個投產的熱電聯(lián)產項目。
受益于京津冀大氣治理，公司熱電聯(lián)產項目有望加速推進。2017 年是“大氣十條”第一階段目標任務的收官之年。近期環(huán)保部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》（征求意見稿）。該《意見稿》提出了多個針對性的治霾措施，實施范圍的京津冀大氣污染傳輸通道（下稱“傳輸通道”）城市也由之前的20 個增至28 個。同時，在2017 年冬季采暖季，相關城市重點行業(yè)限產、鍋爐替代都成為政策重要發(fā)展方向，公司現(xiàn)已在河南、河北、山東等多個地區(qū)布局熱電聯(lián)產項目，替代當?shù)赜糜诠岵膳男″仩t。當前公司熱電聯(lián)產儲備項目超過20 個，預計滿城項目的投產將產生良好的示范效應，推動公司熱電聯(lián)產項目落地。
投資建議：維持增持評級。我們預計17~18 年凈利潤分別為3.15 億和6.66 億。
公司業(yè)績快速增長，在手項目充足。公司目前市值88 億，對應估值為28 和13 倍。維持增持評級！
風險提示：項目推進進度低于預期
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