>> 海通證券-蘇試試驗(300416)年報點評：新設備、試驗室持續(xù)布局，試驗服務收入迅速增長-170224
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超，耿耘，沈偉杰 |
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我們估計主要與公司盈利季節(jié)性和業(yè)務規(guī)模擴大增加成本有關(guān)。
環(huán)境試驗設備發(fā)展順利。公司成立以來一直致力于力學環(huán)境試驗設備的研發(fā)和生產(chǎn)，是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。自10 年來公司將設備的發(fā)展目標定位為 “大型、節(jié)能、智能互聯(lián)網(wǎng)+”環(huán)境試驗設備和高端綜合類環(huán)境試驗設備兩個方向。
目前公司已具備生產(chǎn)“一體化設計、一體化控制”高端三綜合環(huán)境試驗系統(tǒng)的能力，環(huán)境試驗設備有望進一步帶動銷售收入的提升。
16 年增加2 個實驗室，實驗室整體保持良好發(fā)展。目前試驗收入增長是驅(qū)動公司成長的主要因素，隨著實驗室數(shù)目和規(guī)模的擴大，公司將持續(xù)保持良好增長。16 年內(nèi)公司新成立廣東廣博和西安廣博兩個環(huán)境可靠性實驗室，總實驗室數(shù)量達11 家。16 年內(nèi)實驗室規(guī)模進一步提升，較為成熟的蘇州廣博、北京創(chuàng)博持續(xù)發(fā)展，重慶廣博、南京廣博、成都廣博、青島海測業(yè)績快速增長，其中南京廣博通過二級保密資格審核。2017 年公司計劃新建2-3 個實驗室，初步完成全國主要地區(qū)戰(zhàn)略布局。我們估計實驗室需要2 年左右達到盈虧平衡，達到規(guī)模后凈利潤率有望達到30%，隨著近年來新建實驗室的不斷成熟，公司的盈利能力有望逐漸釋放。
募投項目有望提升公司綜合試驗設備和服務能力。報告期內(nèi)公司公布非公開發(fā)行股票預案，擬發(fā)行股票募集5 億元，不超過1700 萬股（約為總股本的13.53%），用于 “溫濕度環(huán)境試驗箱技改擴建項目”和“實驗室網(wǎng)絡改擴建項目”，有利于強化公司環(huán)境與可靠性試驗設備和環(huán)境與可靠性、電磁兼容性試驗服務網(wǎng)。
盈利預測。公司16 年業(yè)績保持迅速發(fā)展，17 年公司的試驗設備與試驗服務也有望進一步升級。我們預計公司17-19 年將實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7503、9686、12579 萬元，攤薄EPS 分別為0.60、0.77、1.00 元。公司服務轉(zhuǎn)型進展較好，具有良好的發(fā)展空間，給予公司17 年60 倍市盈率，對應目標價36.00 元，給予增持評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，試驗服務收入增速或低于預期。
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