>> 中泰證券-馬鋼股份（600808）高鐵車輪國產(chǎn)化助力盈利飛升-170225
| 上傳日期： |
2017/2/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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在車輪技術(shù)上，馬鋼在國內(nèi)一直保持領(lǐng)先，但與國際發(fā)達國家仍有一定差距，為彌補差距，十多年來馬鋼陸續(xù)投資超過40億用于新建或改造產(chǎn)線及優(yōu)化工藝，并在2014年以1300萬歐元收購世界高鐵輪軸名企法國瓦頓公司。發(fā)展至今，馬鋼已有3條車輪生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力折合新鐵標貨車輪110萬件，是全球規(guī)模最大的火車車輪生產(chǎn)基地之一，同時在鐵路客車輪市場占有率達90%，高速動車車輪于2016年獲得國內(nèi)首張CRCC認證證書，填補國內(nèi)空白并正式供貨；
軌交需求爆發(fā)：自2008 年建成第一條高速鐵路以來，中國高鐵建設(shè)保持高速增長。截止2015 年，我國高鐵營業(yè)里程1.9 萬公里，成為世界上高鐵運營里程最長的國家。根據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》2016 版，"十三五"期間，中國計劃在"四縱四橫"高鐵主骨架基礎(chǔ)上，完善高速鐵路網(wǎng)絡(luò)，形成"八縱八橫"主通道，并在此基礎(chǔ)上規(guī)劃建設(shè)高速鐵路區(qū)域連接線，進一步完善路網(wǎng)、擴大覆蓋。到2020年，我國將實現(xiàn)運營高速鐵路3萬公里；到2025年，運營高速鐵路3.8萬公里左右。高速鐵路的快速發(fā)展將衍生出巨量的軌交裝備市場需求，包括鐵軌、火車車輪、軸承鋼、電氣化線路支架等零部件；
重"拳"出擊：根據(jù)"十三五"期間對鐵路中長期規(guī)劃衍生出的軌交裝備需求，我們測算"十三五"期間國內(nèi)外車輪需求約28萬噸（假設(shè)國內(nèi)動車組需求約合4500標準列，國外高鐵需求約合2000標準列，每個標準列64個車輪，每年更換2次）。在此需求下，馬鋼作為國內(nèi)車輪龍頭，高速車輪已獲得CRCC認證，產(chǎn)品合格率穩(wěn)定在99%以上，其車輪在過去14個月里伴隨中國標準動車組安全行駛達40萬公里，實現(xiàn)進口替代確定性強，軌交裝備產(chǎn)業(yè)有望成為馬鋼下一個利潤增長點；
投資建議：公司作為安徽省唯一一家本土鋼鐵上市公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，已形成板材、長材、輪軸三類核心產(chǎn)品。企業(yè)盈利跟隨行業(yè)基本面變化，在行業(yè)三周期依然健康的背景下，其盈利能力有望提升。此外，馬鋼車輪實現(xiàn)進口替代確定性強，軌交市場放量將進一步提升公司業(yè)績彈性。我們預計2016-2018年公司EPS分別為0.16元、0.38元及0.47元，維持"增持"評級；
風險提示：通脹和利率上行過快。
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