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    同時(shí)伴隨行業(yè)回調(diào)期的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)措施已初見成效，重慶啤酒旗下的中高端啤酒品牌樂堡、重慶等市場表現(xiàn)強(qiáng)勢。根據(jù)公司最新業(yè)績預(yù)告顯示，2016 年公司將扭虧為盈，凈利潤預(yù)計(jì)在1.90 億元左右。我們預(yù)計(jì)扣非后，公司2016 年凈利潤有望達(dá)到4 億元。
    計(jì)提接近尾聲，整合效果顯現(xiàn)
    2015 年，公司共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備34,510.38 萬元，直接導(dǎo)致公司利潤總額減少32,697.10 萬元，降低歸屬于上市公司股東的凈利潤25,274.54 萬元。2016 年估算可能會(huì)有超過2 億的減值，從公司發(fā)布的最新業(yè)績預(yù)告顯示，2016 年公司將實(shí)現(xiàn)1.90 億元左右的歸母凈利潤，較2015 年提升近400%，2017 年公司計(jì)提基本結(jié)束，將會(huì)進(jìn)入正常運(yùn)營，盈利水平將進(jìn)一步提升。
    嘉士伯承諾注資窗口期臨近，大資本注入可期
    嘉士伯于2011 年入主重啤時(shí)承諾為了避免潛在行業(yè)競爭，將其與重慶啤酒存在潛在競爭的國內(nèi)啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入重慶啤酒。同時(shí)表示這一承諾將在未來4-7年內(nèi)完成。目前，嘉士伯在華的資產(chǎn)除重慶啤酒外還包括嘉士伯（廣東）、大理啤酒、烏蘇啤酒、華獅啤酒和金山啤酒等，估算這些公司的總體價(jià)值至少在重啤體量的一倍以上。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司為迎合市場新的發(fā)展方向，多項(xiàng)整合措施穩(wěn)步進(jìn)行。首先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)初見成效；其次，計(jì)提大量資產(chǎn)減值；再次，關(guān)停大量低效工廠，整合有效資源；最后，嘉士伯入主初期承諾的4-7 年注資公司的承諾期臨近，大資本注入可期。
    我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.40/0.82/0.86 元，考慮到公司未來資產(chǎn)計(jì)提即將結(jié)束，并存在大資本注入的可能性，我們認(rèn)為公司目前估值處于較低水平，給予公司2017 年30 倍-31 倍PE，目標(biāo)價(jià)格24.60-25.42 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    注資不達(dá)預(yù)期；啤酒行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)放緩。