>> 招商證券-中材科技(002080)16業(yè)績符合預(yù)期，17Q1風(fēng)電葉片逆勢增長-170223
| 上傳日期： |
2017/2/25 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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并且公司發(fā)布2017年第一季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.2億元—1.6億元，比上年同期增長60%-110%。
評論：
1、風(fēng)電葉片2016年表現(xiàn)符合預(yù)期，一季度傳統(tǒng)淡季實現(xiàn)增長。（1）公司2016年業(yè)績符合預(yù)期。2015年，風(fēng)電行業(yè)受政策影響出現(xiàn)了搶裝潮，提前透支了部分市場需求，2016年，全國新增裝機容量2337萬千瓦，同比下降24%。（2）進入2017年，隨著風(fēng)電市場回暖，公司風(fēng)電葉片在一季度傳統(tǒng)淡季實現(xiàn)增長，預(yù)計全年有較快增速。風(fēng)電標桿上網(wǎng)電價，下調(diào)路徑明確，行業(yè)仍將快速發(fā)展。預(yù)計未來，公司一方面受益于大客戶金風(fēng)科技的發(fā)展，一方面大概率走向國際化。金風(fēng)科技2016年新增裝機容量份額達到27.1%，繼續(xù)遙遙領(lǐng)先。而中材葉片市占率在國內(nèi)多年保持第一，已具備搶灘海外市場的能力。
2、泰山玻纖兩條十萬噸生產(chǎn)線投產(chǎn)，價穩(wěn)量增貢獻業(yè)績。2016年公司凈利潤同比下滑，有重組泰山玻纖而調(diào)整了2015年數(shù)據(jù)的原因?？傮w來看，玻纖行業(yè)今年需求較好，新增產(chǎn)能較少，對價格沖擊有限，行業(yè)較為景氣。2016年募集資金投資建設(shè)的兩條十萬噸池窯生產(chǎn)線陸續(xù)建成投產(chǎn)，采用國際領(lǐng)先的技術(shù)工藝，使公司產(chǎn)能增至70萬噸，并大幅降低生產(chǎn)成本，將提高2017年盈利能力。
3、氣瓶產(chǎn)業(yè)大幅減虧，過濾材料業(yè)務(wù)放量。公司2016年度資產(chǎn)減值準備計提約2.8億元，影響業(yè)績表現(xiàn)，其中對氣瓶業(yè)務(wù)進行產(chǎn)能戰(zhàn)略收縮，減值約1.4億元，壞賬準備計提約8400萬元，存貨跌價準備計提約4600萬元。2017年，隨著油價回暖，收縮產(chǎn)能處置資產(chǎn)，預(yù)計氣瓶產(chǎn)業(yè)逐漸盈虧平衡。而過濾材料業(yè)務(wù)以水泥行業(yè)為基礎(chǔ)，積極開拓電力市場，業(yè)績同比大幅增長。公司中標大唐集團全部標段1億元，袋式除塵作為處理粉塵有效手段（2014年行業(yè)總產(chǎn)值130億元），環(huán)保力度加大將擴大行業(yè)體量。
投資建議：
公司作為新材料龍頭，形成了穩(wěn)定高效的平臺。風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)多年穩(wěn)居國內(nèi)份額第一，預(yù)計未來國際化是大趨勢。風(fēng)電裝機回暖，泰山玻纖價穩(wěn)量增，氣瓶業(yè)務(wù)減虧，過濾材料放量，業(yè)績迎來拐點，2018年也具備增長持續(xù)性。而兩材合并同業(yè)競爭問題解決+鋰膜產(chǎn)能投放是催化劑，市值約160億元。給予公司對應(yīng)2017年30倍估值，目標價26元，“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：
新增風(fēng)電裝機不達預(yù)期，玻纖行業(yè)競爭過于激烈，新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期等。
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