>> 中泰證券-寶鋼股份（600019）巨無霸鋼鐵開啟新紀元-170226
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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兩家集團旗下的武鋼股份與寶鋼股份將實施換股，換股比例為1:0.56，即每1 股武鋼股份的股份可換取0.56 股寶鋼股份的股份，換股價格分別為：寶鋼股份4.60 元/股、武鋼股份2.58 元/股，合并完成后上市公司總股本為221.19 億股，雙方異議股東可獲得由現(xiàn)金選擇權(quán)按照各自換股價格支付的現(xiàn)金對價；
強強聯(lián)合，打造規(guī)模、協(xié)同效應(yīng)：武鋼股份、寶鋼股份無論是從規(guī)模還是產(chǎn)品品質(zhì)而言原本就處于行業(yè)前列，通過此次的兼并重組，合并后的寶鋼和武鋼粗鋼產(chǎn)量將達到6071 萬噸，超越河鋼集團，成為全國第一。重組后，雙方有望實現(xiàn)對戰(zhàn)略、研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷和綜合管理業(yè)務(wù)的全面整合，最大化發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)?？紤]到雙方板材類產(chǎn)品重合度較高，未來寶武鋼鐵集團在汽車板、家電板以及硅鋼等領(lǐng)域市場占有率顯著提升，有利于增強公司在細分產(chǎn)品領(lǐng)域話語權(quán)，提高產(chǎn)品議價能力；
行業(yè)盈利高位運行：隨著樂觀情緒的攀升和下游需求逐漸回歸，春節(jié)后鋼價出現(xiàn)大幅上漲，當前行業(yè)噸鋼毛利已重回歷史高點，最新鋼坯售價盈利更是高達490-580 元/噸。我們認為目前鋼鐵行業(yè)需求、庫存、產(chǎn)能三周期依然健康，未來行業(yè)盈利依然有望保持強勢。需求周期，宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)之際，基建和房地產(chǎn)投資中短期無憂，在此背景下，淡旺季切換所帶來的需求增量將會十分明顯，旺季需求回暖值得期待。庫存周期，雖然庫存同比增幅較大，但絕對庫存水平依然偏低，而在經(jīng)過多年的資產(chǎn)負債表修復(fù)之后工業(yè)企業(yè)合意庫存有望出現(xiàn)抬升，產(chǎn)業(yè)鏈補庫行情將極大增強下游需求彈性。產(chǎn)能周期，2017 年新增產(chǎn)能極少，加之上一個景氣十年投資所帶來的產(chǎn)能投放陸續(xù)進入設(shè)備報廢期，行業(yè)產(chǎn)能加速出清。此外若后期供給側(cè)改革超預(yù)期，去產(chǎn)能所造成的對供給端擾動將進一步放大行業(yè)盈利回升幅度；
公司股價存補漲需求：公司自今年1 月23 日停牌以來，行業(yè)噸鋼盈利處于持續(xù)擴張態(tài)勢，鋼企盈利逼近2016 年二季度高點。股指方面，上證綜指上漲了3.72%，鋼鐵（中信）指數(shù)上漲了6%，板塊其它上市公司如本鋼板材、河鋼股份、馬鋼股份以及新鋼股份股價分別18.36%、10.53%、13.46%、13.70%，公司股價存在補漲的需求；
投資建議：雖然寶武合并之后，按照公布的2016 年全年業(yè)績預(yù)告進行測算，公司即期收益存在攤薄風(fēng)險（預(yù)計攤薄每股收益約0.12 元），但是中長期而言，交易完成之后公司龍頭地位得以強化，在行業(yè)盈利不斷好轉(zhuǎn)背景下，公司業(yè)績有望進一步增厚，預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別為：0.42 元、0.61 元以及0.70 元?？紤]到公司停牌期間，鋼鐵板塊相關(guān)個股上漲明顯，也存在補漲需求，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示： 通脹和利率上行過快。
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