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    結(jié)論：
    2016 年公司主營(yíng)業(yè)績(jī)下降疊加大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致出現(xiàn)虧損，氨綸行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩依舊存在，但是隨著產(chǎn)品價(jià)格回升、落后產(chǎn)能淘汰、重慶華峰的全面投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)困難時(shí)刻或已過(guò)去。預(yù)計(jì)2017-2018 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.19 元和0.29 元，業(yè)績(jī)持續(xù)改善是值得期待的，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    正文：
    計(jì)提資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致虧損。由于全資子公司遼寧華峰處于停產(chǎn)狀態(tài)，且未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)面臨較大困難，2016 年二季度公司對(duì)遼寧華峰計(jì)提了資產(chǎn)減值損失4.45 億元。2016 年氨綸行業(yè)整體低迷，產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致氨綸主業(yè)利潤(rùn)下降，也影響了公司整體業(yè)績(jī)。
    下半年業(yè)績(jī)環(huán)比改善，最差的時(shí)候或已過(guò)去。三季度、四季度單季度營(yíng)業(yè)收入分別為7.33 億元和8.86 億元，單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為5555萬(wàn)元和7003 萬(wàn)元，較2016 年上半年有明顯改善。下半年業(yè)績(jī)改善來(lái)自?xún)煞矫妫寒a(chǎn)品價(jià)格觸底后小幅回升以及重慶華峰二期3 萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)。2017 年以來(lái)，在成本推動(dòng)和需求回暖推動(dòng)下，氨綸產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，目前氨綸40D 產(chǎn)品價(jià)格已由2016 年年中的28000-29000 元/噸上漲至目前的33000-34000 元/噸，產(chǎn)品盈利有進(jìn)一步提升的空間。
    行業(yè)整合將鞏固公司龍頭地位。截止2016 年氨綸行業(yè)總產(chǎn)能超過(guò)65萬(wàn)噸，且有部分規(guī)劃新產(chǎn)能；2016 年氨綸產(chǎn)量為53.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%，行業(yè)產(chǎn)能短期過(guò)剩仍將持續(xù)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、環(huán)保壓力加大的情況下，部分落后產(chǎn)能將逐步退出，行業(yè)集中度將得到提升。
    公司目前氨綸總產(chǎn)能11.7 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能位居第一，市場(chǎng)占有率20%左右；公司還規(guī)劃了6 萬(wàn)噸氨綸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái)4 年內(nèi)建成。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：氨綸市場(chǎng)繼續(xù)下行