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預(yù)計(jì)未來2 年氨綸需求增速仍將超過10%。
    供給方面，2013 年國內(nèi)氨綸產(chǎn)能約50 萬噸，實(shí)際產(chǎn)量約35 萬噸左右。
    2014~2015 年合計(jì)新增產(chǎn)能約6 萬噸。以13 年35 萬噸產(chǎn)量為基數(shù)，14~15年產(chǎn)能復(fù)合增速在9%左右，略低于氨綸需求增速，行業(yè)景氣格局有望維持。
    原料方面，2012 年底國內(nèi)PTMEG 產(chǎn)能為34.1 萬噸；2013 年新增產(chǎn)能合計(jì)15.2 萬噸；預(yù)計(jì)2014 年行業(yè)新增產(chǎn)能11.6 萬噸。近兩年，PTMEG 行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)嚴(yán)重，氨綸行業(yè)成本端壓力偏小。
    華峰氨綸：行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，重慶項(xiàng)目投產(chǎn)后盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)公司擁有5.7 萬噸/年氨綸產(chǎn)能，重慶一期3 萬噸將于14 年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)將是國內(nèi)最大的氨綸企業(yè)。公司14 年1 季度綜合毛利率達(dá)31%，遠(yuǎn)高于行業(yè)18%的平均水平。
    重慶項(xiàng)目投產(chǎn)有望進(jìn)一步提升公司綜合毛利率，原因有二：一方面重慶地區(qū)氨綸主要以高毛利細(xì)旦品種為主；另一方面，重慶地區(qū)原材料、能源以及人工成本大幅低于本部。
    預(yù)計(jì)14~16 年公司業(yè)績持續(xù)高增長，維持“買入”評級預(yù)計(jì)公司14~16 年EPS 分別是0.62、0.97 和1.20 元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)14~16 年估值分別為15、9.8 和7.9 倍?？紤]公司后續(xù)23 萬噸/年苯深加工項(xiàng)目、聚氨酯固化道床、籌建民營銀行等新項(xiàng)目有望成為公司新的增長點(diǎn)，公司為中長期優(yōu)選投資標(biāo)的，我們維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、需求增速大幅低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅波動；3、行業(yè)產(chǎn)能超預(yù)期增長。