久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2016年經(jīng)營(yíng)改善初見(jiàn)成效，收入恢復(fù)性增長(zhǎng)，產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)毛利率與利潤(rùn)率大幅提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，略超市場(chǎng)預(yù)期。  
    評(píng)論： 2016年是公司的經(jīng)營(yíng)改革年，治理問(wèn)題解決后改革成效顯著。一方面，治理問(wèn)題解決后，公司利益得到空前統(tǒng)一，改變過(guò)去幾大股東各自為政，相互掣肘的局面。新管理層注重精細(xì)化與運(yùn)營(yíng)效率提升，為公司重塑高端定位，全面提升產(chǎn)品力與品牌形象。新戰(zhàn)略指引下，公司在2016年逐步完成：1）品牌形象重塑，確立高端定位，邀請(qǐng)重磅明星代言；2）推出大量新品，產(chǎn)品力與主銷(xiāo)均價(jià)大幅提升，中怡康顯示16H2華帝平均零售均價(jià)月同比+20%；3）推動(dòng)終端形象改造升級(jí)，目前改造進(jìn)度持續(xù)加速；4）對(duì)渠道代理商進(jìn)行重新梳理與調(diào)整，并擬通過(guò)定增引入代理商持股，強(qiáng)化利益綁定。 
    廚電行業(yè)成長(zhǎng)空間明確，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良，為公司自身改革提供空間。廚電行業(yè)尚處成長(zhǎng)期，2016年油煙機(jī)年銷(xiāo)量2300萬(wàn)臺(tái)，我們判斷穩(wěn)定狀態(tài)下可達(dá)3500~4000萬(wàn)臺(tái)。老板/方太在高端市場(chǎng)形成雙寡頭壟斷，煙機(jī)均價(jià)已持續(xù)提升至4000元以上，為二三線品牌拉開(kāi)提價(jià)空間。當(dāng)前華帝均價(jià)不到3000元，面臨3000~4000元相對(duì)空白的價(jià)位段，有望享受三四線市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)以及一二線城市注重性?xún)r(jià)比客群。我們認(rèn)為，治理理順固然重要，但當(dāng)前行業(yè)相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也是華帝得以推動(dòng)經(jīng)營(yíng)改革的核心要素之一。 
    經(jīng)歷調(diào)整年后，2017年將是公司改革紅利大幅釋放的快速增長(zhǎng)年。公司2016年收入增長(zhǎng)主要來(lái)自電商與工程，線下渠道處于調(diào)整期基本保持平穩(wěn)，但庫(kù)存水平得到大幅降低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。后續(xù)隨著新品放量以及整體均價(jià)水平抬升，收入增長(zhǎng)潛力值得期待。此外，考慮到產(chǎn)品定位的快速提升與運(yùn)營(yíng)效率的改善，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率依舊有大幅提升空間（2016年華帝凈利率7.5%VS老板電器凈利率21%）。 風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求超預(yù)期下滑；利潤(rùn)率改善不及預(yù)期。 
    上調(diào)至"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。我們建議繼續(xù)把握公司改革紅利釋放的重要投資窗口，暫不考慮定增，上調(diào)2016~18年EPS預(yù)測(cè)至0.91/1.31/1.82元（原預(yù)測(cè)0.86/1.18/1.52元），對(duì)應(yīng)2017~18年P(guān)E22/16x，給予目標(biāo)價(jià)37.0元，上調(diào)至"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。