>> 國信證券-藍(lán)黛傳動（002765）業(yè)績略超預(yù)期，持續(xù)受益于自主崛起和重慶汽車產(chǎn)業(yè)壯大-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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受益自主品牌SUV 崛起，下游客戶吉利、眾泰產(chǎn)品熱銷
藍(lán)黛為兩大核心客戶吉利、眾泰分別配套變速器齒輪和總成。其中吉利16 年先后推出博越、帝豪GS、遠(yuǎn)景SUV、帝豪GL 四款爆款車型，16 年銷量增長50%，與沃爾沃共平臺的高端新品牌凌克今年四季度首款上市，17 年大概率超越100 萬（+32%）銷量目標(biāo)。眾泰16 年推出SR9、新大邁X5、T600 運(yùn)動版等熱銷車型，全年銷量33 萬輛（+50%），17 年7 款新車上市。我們認(rèn)為，近年來低端SUV 市場為自主車企打開增長窗口，藍(lán)黛通過吉利眾泰的緊密配套共享SUV 紅利，未來增長點(diǎn)在自主車企15-20萬元的中高端SUV 市場拓展。
2017 年眾泰重慶基地新增20 萬產(chǎn)能
眾泰重慶工廠16 年底在璧山高新區(qū)正式建成投產(chǎn)，17 年達(dá)產(chǎn)后將新增20 萬產(chǎn)能（藍(lán)黛15 年MT 總成銷售15 萬臺），新基地主要生產(chǎn)眾泰新款SUV 及新能源車型，目前新能源車型T300EV 已下線亮相?？紤]到藍(lán)黛傳動16 年底與璧山區(qū)政府簽訂先進(jìn)變速器總成研發(fā)協(xié)議，我們認(rèn)為，眾泰的入駐，將帶動璧山高新區(qū)進(jìn)一步完善汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)。藍(lán)黛變速器或有望與眾泰新基地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)同步配套。
風(fēng)險提示
公司先進(jìn)變速器研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
產(chǎn)能進(jìn)入釋放，產(chǎn)品高端化推進(jìn)，維持買入
考慮到后續(xù)募投項(xiàng)目部分投產(chǎn)，17 年產(chǎn)能或有望集中釋放；子公司北齒藍(lán)黛三季度扭虧，先進(jìn)變速器總成項(xiàng)目有序推進(jìn)，高研發(fā)投入持續(xù)下藍(lán)黛有望搶抓變速器深度進(jìn)口替代機(jī)遇，未來發(fā)展可期，我們預(yù)測16/17/18 年EPS 分別為0.62/0.81/1.02 元，對應(yīng)PE 分別為47.8/36.4/29.1 倍。維持“買入”評級。
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