>> 海通證券-中國動力(600482)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，艦船動力龍頭價值仍被低估-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，劉磊，蔣俊 |
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此外公司擬每10 股派分紅2.20 元（稅后）。
營收穩(wěn)健增長，三費情況相對好轉(zhuǎn)，營業(yè)外利潤同比降低影響凈利潤。2016年度公司營收同比增長15.54%，毛利率17.39%，與上年基本持平。因公司提高經(jīng)營效率三費情況相對有所好轉(zhuǎn)以及應(yīng)收款項計提壞賬減少，公司營業(yè)利潤同比增長19.38%。但受營業(yè)外利潤同比減少10.28%影響，公司歸母凈利潤同比增長16.23%。
海工平臺、全電動力、核電動力業(yè)務(wù)大幅增長。2016 年公司海工平臺及港機設(shè)備營收15.52 億元（ YOY107.48%）； 全電動力營收12.39 億元（YOY79.76%），大幅增長原因系公司在公務(wù)船舶、破冰船、遠洋漁船、海工輔助船、挖泥疏浚船等領(lǐng)域承接一批電力推進系統(tǒng)，實現(xiàn)批量接單供貨；核電動力平臺營收4.67 億元（YOY23.21%），主要受益核電重啟，同時相關(guān)研發(fā)進展順利。
化學(xué)、柴油、熱氣機、燃氣蒸汽動力業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2016 年公司實現(xiàn)化學(xué)動力營收90.47 億元（YOY14.92%），柴油動力營收29.98 億元（12.38%），熱氣機動力營收4.28 億元（YOY15.29%），燃氣蒸汽動力營收19.09 億元（YOY6.46%）。其中化學(xué)動力部分，AGM 電池、EFB 電池通過國外主流品牌汽車廠家認可并實現(xiàn)批量訂貨突破；柴油動力部分，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)柴油機積極向雙燃料方向轉(zhuǎn)型，并實現(xiàn)批量出口；燃氣蒸汽動力部分，實現(xiàn)西氣東輸替代進口，一批燃汽輪機備件研發(fā)成功，出口海外。
船用輔機業(yè)績下滑明顯。船用輔機2016年營收28.41 億元，同比下降11.81%，同時毛利率同比下滑30.58%，原因主要系民船市場持續(xù)低迷，船舶配套市場深受影響所致。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.79、1.03、1.38 元，參考業(yè)績承諾，預(yù)計重組中16 家公司17 年按股權(quán)比例產(chǎn)生凈利潤11.75 億，參照艦船、航空板塊整機部件可比公司給予17 年57 倍PE；原業(yè)務(wù)17 年凈利潤1.90 億元，參照汽車零部件可比公司給予17 年19 倍PE，則公司總市值705.85 億，總股本17.39 億股，對應(yīng)目標價40.59 元，維持“買入”評級。
風險提示。（1）軍品訂單的不確定性。（2）國企改革的不確定性。
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