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隨著2016年下半年國(guó)內(nèi)鉛價(jià)格快速上漲，華鉑再生鉛產(chǎn)品毛利率大幅提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8 億元，同比大漲230%，為公司貢獻(xiàn)并表業(yè)績(jī)1.9億元，同比增長(zhǎng)175%。在環(huán)保壓力下國(guó)內(nèi)外大量鉛產(chǎn)能關(guān)停，而鉛蓄電池需求旺盛不衰，我們判斷供需收緊將維持鉛價(jià)的高位震蕩格局，華鉑鉛回收產(chǎn)品的高毛利率具備持續(xù)性，為未來業(yè)績(jī)提供穩(wěn)定基礎(chǔ)支撐。同時(shí)，公司通過鉛回收打通鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)鏈，有利于鎖定原材料成本，構(gòu)筑起循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。目前華鉑正積極推進(jìn)產(chǎn)能提升，同時(shí)公司對(duì)華鉑剩余49%股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，若收購(gòu)成功，華鉑將成為其全資子公司，進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)，并與公司傳統(tǒng)主業(yè)形成深度協(xié)同。
    2、商用儲(chǔ)能加速推廣，將迎業(yè)績(jī)兌換期
    公司積極推廣鉛炭電池儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，創(chuàng)新開展“投資+運(yùn)營(yíng)”的商業(yè)模式，全年商用儲(chǔ)能電站簽約規(guī)模接近1GW，開工建設(shè)量150MWh，項(xiàng)目規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，為下一年度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)奠定良好基礎(chǔ)。另外，公司與建行浙江分行攜手成立50 億元儲(chǔ)能電站基金，在未來二至三年可滿足約3.5GWh 儲(chǔ)能電站建設(shè)需求，將助力公司儲(chǔ)能電站商業(yè)化項(xiàng)目快速拓展和落地。我們測(cè)算公司每1MWh電站年運(yùn)營(yíng)收入將在10 萬元左右，毛利率高達(dá)40%，另外還可通過削峰填谷、電能管理、參與需求響應(yīng)等多種增值輔助服務(wù)獲得穩(wěn)定的高額收益，爆發(fā)增長(zhǎng)勢(shì)不可擋。
    3、后備電源穩(wěn)定增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電值得期待 
    受益于中國(guó)鐵塔4G 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施投資的不斷擴(kuò)大，公司后備電源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增幅約8%。其中，通信鋰電業(yè)務(wù)增速顯著，同比增長(zhǎng)34%。動(dòng)力電池方面，受2016 年新能源汽車騙補(bǔ)調(diào)查和補(bǔ)貼調(diào)整等方面影響，動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)60%略低于預(yù)期。但隨著新能源汽車行業(yè)進(jìn)入健康發(fā)展期，公司產(chǎn)能跟進(jìn)并拓展三元布局，動(dòng)力鋰電高增長(zhǎng)前景值得期待。 
    結(jié)論： 
    在不考慮未來進(jìn)一步收購(gòu)華鉑并表的情況下，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為71.5 億元、91.1 億元和114.7 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為3.3 億元、5.1 億元和7.1 億元，EPS 分別為0.42 元0.64 元和0.91 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為47.6、31.3 和22.2，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    鉛回收業(yè)務(wù)毛利率下降，新能源汽車動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，儲(chǔ)能電站建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。