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投資+運(yùn)營(yíng)應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心，備用電源在應(yīng)急的同時(shí)需求側(cè)相應(yīng)，開(kāi)創(chuàng)了儲(chǔ)能應(yīng)用的先河，將備電、調(diào)峰兩項(xiàng)功能合二為一，節(jié)約數(shù)據(jù)中心成本實(shí)現(xiàn)雙贏；我們估算121.7MWh 電站對(duì)應(yīng)鉛碳電池需求約為8000-9000 萬(wàn)元，而儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)的年化受益約為2000 萬(wàn)元左右；國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求旺盛，為公司未來(lái)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展開(kāi)辟了廣闊空間；另一方面，公司一直是通信運(yùn)營(yíng)商核心供應(yīng)商，儲(chǔ)能電池的切入勢(shì)必進(jìn)一步擴(kuò)大通信電池領(lǐng)域綜合實(shí)力，未來(lái)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司其他產(chǎn)品打開(kāi)通道，并孕育新商業(yè)模式。
    成立儲(chǔ)能基金，助力電站快速鋪開(kāi)。公司公告擬與建行浙江分行合作成立儲(chǔ)能電站基金，首期總額50 億元，建行（優(yōu)先）出資不超過(guò)80%，南都（劣后）不超過(guò)20%，每年按一定收益向優(yōu)先方兌現(xiàn)收益；成立電站基金一方面可為公司未來(lái)電站建設(shè)提供資金保障， 我們估算50 億元約可滿足3.5-4.5GWh 電站建設(shè)需求，公司儲(chǔ)能規(guī)模將呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)；我們認(rèn)為成立儲(chǔ)能基金顛覆原有商業(yè)模式，公司在儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域正在加速甩開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
    業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)可期。公司此前公告預(yù)計(jì)16 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60-90%，根據(jù)公司三季報(bào)，儲(chǔ)能簽約項(xiàng)目超300MWh，預(yù)計(jì)17 年儲(chǔ)能推廣進(jìn)度有望超市場(chǎng)預(yù)期；另外，華鉑再生鉛業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，動(dòng)力鋰電布局完成靜待爆發(fā)，通信電池穩(wěn)定增長(zhǎng)，明年儲(chǔ)能將再注入新動(dòng)力，成長(zhǎng)性值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年最新股本攤薄EPS 分別為0.46、0.58、0.69 元，動(dòng)力電池完成布局后全面發(fā)力、再生鉛業(yè)績(jī)承諾提供保障，2016 年高增長(zhǎng)勢(shì)頭可延續(xù)；儲(chǔ)能2017 年大概率爆發(fā)，公司憑借成本優(yōu)勢(shì)搶占先機(jī)，進(jìn)行儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式探索，有望坐享行業(yè)爆發(fā)帶來(lái)的機(jī)遇；參考同行業(yè)可比估值，維持此前目標(biāo)價(jià)29.90 元，對(duì)應(yīng)2017 年52 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新產(chǎn)品推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。