>> 安信證券-南都電源(300068)儲能電站基金落地，加速推進(jìn)儲能“投資+運(yùn)營”項目-170110
| 上傳日期： |
2017/1/10 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
黃守宏，鄒玲玲 |
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3）基金采取直接投資，并設(shè)立投資決策委員會。
儲能電站基金落地，助推儲能“投資+運(yùn)營”發(fā)展，17 年望迎來大規(guī)模儲能運(yùn)行。根據(jù)我們前期調(diào)研，鉛炭電池儲能在無補(bǔ)貼情況已經(jīng)可以商業(yè)化運(yùn)營。公司創(chuàng)新性率先推出“投資+運(yùn)營”儲能系統(tǒng)商用化模式，此次與建行合作設(shè)立儲能電站基金，解決公司建設(shè)儲能電站的資金需求，加速推進(jìn)公司儲能商用項目的市場拓展、規(guī)模擴(kuò)張和落地。
根據(jù)公司資料，目前已簽署框架協(xié)議投資+運(yùn)營的儲能電站項目超800MWh，在國內(nèi)兆瓦級化學(xué)儲能電站布局卡位優(yōu)勢明顯。目前公司已投運(yùn)儲能示范項目45 個：包括國網(wǎng)南網(wǎng)、海外調(diào)峰調(diào)頻、海外微網(wǎng)項目等。公司在國家示范項目上，已經(jīng)做了很多技術(shù)儲備。公司第一期的商用項目在建及待建的儲能裝機(jī)容量：315MW。其中12MW 的中能硅業(yè)已投運(yùn)，系統(tǒng)充放電轉(zhuǎn)換效率及電費(fèi)節(jié)約額等關(guān)鍵指標(biāo)均達(dá)到預(yù)期?；鹇涞刂铀偻七M(jìn)其他項目的建設(shè)及投運(yùn)，預(yù)計17 年將迎來大規(guī)模商用儲能電站的集中運(yùn)行，對公司盈利持續(xù)產(chǎn)生積極影響。
通信板塊穩(wěn)定增長，華鉑科技鉛回收業(yè)績超預(yù)期。作為國內(nèi)通信后備電源領(lǐng)域龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)鉛酸電池業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，電動自行車業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。公司收購的華鉑科技再生鉛項目打造鉛回收閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，自去年下半年以來有色金屬包括鉛價上漲，公司鉛回收項目中還有其他附加金屬，價值含量高，共同增厚華鉑科技經(jīng)營業(yè)績。16 年三季報華鉑實(shí)現(xiàn)利潤2.17 億元，我們預(yù)計16 年全年大概率會超預(yù)期完成對賭，17 年有望持續(xù)增長。
新能源車補(bǔ)貼調(diào)整政策落地，電池銷量有望高增長。受到新能源汽車補(bǔ)貼政策遲遲未落地影響，公司16 年下半年動力電池需求受到抑制。公司鋰電產(chǎn)能1.2GWh，2016 年投資加碼年產(chǎn)2.3GWh 動力鋰電技改項目，建成以后達(dá)到總產(chǎn)能3.5GWh（其中三元1.6GWh，磷酸鐵鋰電產(chǎn)能1.9GWh）。公司16 年三季報顯示，前三季度鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.15 億元，同比增長79.01%，其中新能源車用動力鋰離子電池實(shí)現(xiàn)收入1.67 億元，同比增長155.72%。新能源汽車補(bǔ)貼政策已落地，公司鋰電項目將有序推薦，雖然補(bǔ)貼大幅退坡，但銷量上有望迎來放量增長。
投資建議：堅定看好公司作為通信后備電源龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)定，收購華鉑科技打造循環(huán)回收產(chǎn)業(yè)鏈，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。受益于新能源汽車需求增長，加碼動力鋰電擴(kuò)產(chǎn)能，未來有望放量增長，公司鉛炭電池技術(shù)領(lǐng)先，已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)無補(bǔ)貼商業(yè)化運(yùn)營，打造儲能領(lǐng)域龍頭。暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為3.38 億、5.27 億和8.25 億，對應(yīng)的EPS 分別為0.43 元、0.68 元和1.06元，維持買入-A 投資評級，12 個月目標(biāo)價為38.26 元。
風(fēng)險提示：儲能政策、技術(shù)進(jìn)步與成本下降不及預(yù)期；動力電池不達(dá)預(yù)期
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