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    主要觀點(diǎn)：
    1．儲能電站基金為未來電站建設(shè)提供資金保障
    公司積極推廣鉛炭電池技術(shù)商業(yè)化儲能電站項(xiàng)目，創(chuàng)新開展“投資+運(yùn)營”的商業(yè)模式，建立有效的利益分配機(jī)制，實(shí)現(xiàn)與用戶端、資金方利益的深度綁定。在該模式下，儲能電站建設(shè)需要充足的先期資金投入，預(yù)計(jì)每1MWh 儲能電站建設(shè)成本約為150 萬元。本次成立的儲能電站基金作為投資方，首期50 億元資金在未來二至三年可滿足約3.5GWh 的儲能電站建設(shè)需求，將助力公司儲能電站商業(yè)化項(xiàng)目快速拓展和落地。
    2、儲能電站利潤豐厚，金融平臺大有可為
    公司鉛炭電池技術(shù)目前正引領(lǐng)儲能商業(yè)化市場發(fā)展潮流，具備顯著的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。經(jīng)我們測算，在0.9 元/kWh 的峰谷電價(jià)差下，僅通過削峰填谷模式，公司每1MWh 儲能電站的年運(yùn)營利潤總額約10 萬元左右，內(nèi)部收益率高達(dá)11%。對于資金方而言，儲能電站具有收益率高、穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)，將形成安全的固定收益來源。同時(shí)，基于儲能電站的資產(chǎn)收益，還可通過資產(chǎn)證券化等渠道構(gòu)建“電站+金融”平臺，尋求超額回報(bào)，有利于“投資+運(yùn)營”模式下儲能電站項(xiàng)目的進(jìn)一步推廣。我們預(yù)計(jì)公司2017 年儲能電站運(yùn)營規(guī)模有望達(dá)到900MWh，爆發(fā)增長勢不可擋。
    結(jié)論：
    自2016 年起公司儲能電站“投資+運(yùn)營”模式進(jìn)入加速推廣期，客戶訂單和應(yīng)用市場不斷擴(kuò)大。此次成立儲能電站基金，將為公司未來儲能項(xiàng)目的進(jìn)一步擴(kuò)展提供充足的資金保證，標(biāo)志著公司商業(yè)模式業(yè)已成熟，即將進(jìn)入業(yè)績集中兌換期。與此同時(shí)，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，2016 年度業(yè)績同比預(yù)增60%-90%。其中，子公司華鉑科技資源回收業(yè)務(wù)得益于產(chǎn)能提升和下半年鉛價(jià)上漲利潤大增；鋰電池產(chǎn)線建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，動力及備用電池業(yè)績放量，且具有極高的成長性。
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為72.1 億元、93.7 億元和117.9 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.7 億元、5.6 億元和7.8 億元，EPS 分別為0.47 元0.71 元和0.99 元，對應(yīng)PE 分別為43.7、29.0和20.8?？紤]公司儲能業(yè)務(wù)的成長性和競爭優(yōu)勢，給予公司55 倍PE，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.9 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    儲能行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，公司儲能電站建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。