>> 海通證券-衛(wèi)星石化(002648)公司公告點評：預計業(yè)績大幅增長-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇 |
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公司業(yè)績增長主要由于丙烯酸及酯產(chǎn)品行情向好，價格上漲，公司產(chǎn)品量價齊升，同時丙烯及高分子乳液行情穩(wěn)定，盈利較好。
丙烯酸及酯價格上漲。2016 年四季度丙烯酸華東平均價從6800 元/噸上漲至11500 元/噸，漲幅達69.1%；丙烯酸丁酯價格從7850 元/噸上漲至12300 元/噸，漲幅達56.7%；四季度丙烯酸丁酯-0.6
丙烯酸價差從3770 元/噸上漲至5400 元/噸，價差擴大幅度達43.2%。全年來看，2016 年丙烯酸、丙烯酸丁酯價格分別上漲121%和102%，價差分別擴大205%和81%。公司直接受益于丙烯酸及酯價格上漲。
非公開發(fā)行獲證監(jiān)會審核通過。公司擬發(fā)行不超過3.77 億股，募集30 億元資金（其中衛(wèi)星控股認購3 億元資金），發(fā)行價格不低于7.95 元/股。募集資金將主要投向45 萬噸PDH 項目、30 萬噸聚丙烯項目、6 萬噸高吸水性樹脂（SAP）擴建項目以及補充流動資金。2016 年12 月14 日非公開發(fā)行方案獲證監(jiān)會審核通過。
投資紙尿褲生產(chǎn)商。衛(wèi)星石化全資子公司九宏投資與康程護理及其全體股東簽訂《關于湖南康程護理用品有限公司的投資協(xié)議》，九宏投資以8000 萬元價格受讓貝玉投資持有的康程護理20%股權，同時九宏投資出資2000 萬元對康程護理增資。交易完成后九宏投資將持有康程護理23.56%股權，為康程護理的第三大股東。此次交易可以加強公司與下游企業(yè)合作，具有協(xié)同效應。
聚丙烯、SAP 將成為新的利潤增長點。公司年產(chǎn)45 萬噸丙烯及30 萬噸聚丙烯項目已經(jīng)取得相關批復，年產(chǎn)30 萬噸聚丙烯項目已經(jīng)開工建設，已基本完成主體設備安裝；年產(chǎn)12 萬噸SAP 項目土建全部完成，其中年產(chǎn)6 萬噸生產(chǎn)線正在安裝。上述項目正式投產(chǎn)后將成為公司新的利潤增長點。
SAP 應用范圍廣泛。高吸水性樹脂的應用范圍除了紙尿布、紙尿褲等產(chǎn)品外，其在電子、農(nóng)業(yè)、建筑上也廣泛應用。SAP 在農(nóng)業(yè)上可作為保水劑、在電子及建筑上作為防水劑使用，在多個領域有很大的發(fā)展空間。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2016~2018 年EPS 分別為0.26、0.34、0.38 元（按照增發(fā)完成后11.77 億股進行攤?。?。預計2016 年公司BPS 為4.17 元，按照該BPS 以及3.5 倍PB，我們給予公司14.60 元的目標價，維持“增持”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅波動的風險；產(chǎn)能大幅擴張的風險。
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