>> 華創(chuàng)證券-新華保險(601336)堅持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，控銀保增價值-170227
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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作者： |
洪錦屏 |
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主要觀點
1.一月壽險保費增速39%，新華保險下滑22%
今年1月全國壽險保費達到了7579.6億元，同比增長39.1%，其中期繳保費同比增長了49.3%，1月份壽險公司的凈現(xiàn)金流入達到了3412億元。上市公司中僅新華出現(xiàn)了保費收入的下滑，實現(xiàn)壽險保費收入170億元，同比下降22%。公司在銀保業(yè)務(wù)上堅決的壓縮躉交、發(fā)展期繳，2015年公司銀保渠道494億元，其中約300億元是躉交，2016年躉交下降至200億，公司預(yù)計2017年將進一步壓縮至100億元。銀保期繳由于基數(shù)較小，今年開門紅增速超過50%。躉交的主動壓縮和期限拉長，導(dǎo)致單月保費收入體量的下降，但這也是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必經(jīng)之路。
2.從險種來看，公司主打年金和重疾險，成本端有所下降
新華保險在開門紅期間主打的是年金保險（美利人生和福享人生）和重疾保險（健康無憂）。年金保險的定價利率為2.5%，健康無憂為3.5%，從價值貢獻來看，重疾險的價值率在70%以上，規(guī)模占比約30%。公司的銀保渠道的產(chǎn)品的定價利率有50BP的下降，個險的產(chǎn)品成本穩(wěn)定，下調(diào)預(yù)定利率主要還是考慮長期低利率環(huán)境下，負債成本需要與投資收益相匹配。
3.全年目標(biāo)投資收益率有所下調(diào)，優(yōu)先選擇收益率高的固定收益類資產(chǎn)
由于到期的部分高收益資產(chǎn)需要重新配置，在債券收益率雖然開始上行但還處于相對較低的位置，公司下調(diào)了2017年整體的投資收益率目標(biāo)。2016年行業(yè)整體投資收益率5.66%，我們預(yù)計公司的目標(biāo)在5.2%-5.5%左右。投資標(biāo)的以固定收益為主，把債券、非標(biāo)和銀行存款作為大類來統(tǒng)籌考慮，優(yōu)先選擇。權(quán)益類在有確定機會的時候增加倉位。
4.新的財務(wù)會計準(zhǔn)則將影響權(quán)益投資的方式
IFRS9的條款2018年開始執(zhí)行，保險公司有3年的緩沖。新華是否會采用這個3年緩沖，目前可能考慮2018年就實行。在新的會計準(zhǔn)則下，權(quán)益投資較難放在“可供出售金融資產(chǎn)”，發(fā)揮業(yè)績平滑的作用，預(yù)計未來對保險行業(yè)權(quán)益投資的策略和處理方式產(chǎn)生較大影響。
5風(fēng)險提示：
投資收益低于預(yù)期，利率上行結(jié)束。
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