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公司的高增長(zhǎng)來(lái)自于內(nèi)生與外延兼顧，技術(shù)與渠道并舉。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，IDM 模式鑄就高壁壘，同時(shí)以“楊杰+MCC”雙品牌營(yíng)銷戰(zhàn)略，鞏固領(lǐng)先地位。產(chǎn)品包括芯片、二極管、整流橋和功率模塊等，下游領(lǐng)域廣泛涵蓋汽車電子、照明、光伏、智能電網(wǎng)、白色家電等市場(chǎng)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。
    ■分立器件迎來(lái)布局良機(jī)：WSTS 報(bào)告指出，分立器件占全球的半導(dǎo)體銷售約20%，其中功率器件約10%，是半導(dǎo)體領(lǐng)域一個(gè)重要分支，長(zhǎng)期被市場(chǎng)忽視。國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是意法、瑞薩等國(guó)際大型半導(dǎo)體公司，進(jìn)口替代空間大。近年，大陸扶持特色半導(dǎo)體，作為重資產(chǎn)的IDM 產(chǎn)業(yè)鏈，吸引產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入為行業(yè)注入活力。同時(shí)，伴隨節(jié)能環(huán)保和新能源汽車等應(yīng)用快速發(fā)展，分立器件尤其是功率器件迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。
    ■戰(zhàn)略布局新材料器件，迎接新市場(chǎng)：著力推進(jìn)第三代寬禁帶半導(dǎo)體項(xiàng)目的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。公司公告指出，公司完成定增項(xiàng)目，募集10 億資金投資于SiC 芯片、器件、節(jié)能型功率器件芯片及智慧型電源芯片封裝測(cè)試等項(xiàng)目。碳化硅器件憑借其高壓、高溫和高頻率等特性，是未來(lái)功率器件發(fā)展的主流方向。同時(shí)碳化硅器件的高能效和小型輕量化，迎來(lái)了新能源汽車市場(chǎng)風(fēng)口。緊隨國(guó)際大廠布局，公司作為國(guó)內(nèi)硅基器件龍頭未來(lái)有望彎道超車。
    ■投資建議：鑒于公司行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先地位，我們給予公司買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.5 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年?duì)I收增速分別為36.5%、24%，凈利潤(rùn)增速分別為47.2%、30.2%，每股收益分別為0.63 元，0.82 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期，本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投融資進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，以及公司發(fā)展和產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。