>> 國信證券-揚杰科技（300373）分立器件盈利龍頭，內(nèi)生外延雙線成長-160922
| 上傳日期： |
2016/9/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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而其中功率器件占到新能源汽車中半導(dǎo)體用量的50%。由于新能源汽車等新興需求的驅(qū)動，正迎來發(fā)展的黃金時期，百億空間可期。且半導(dǎo)體中，功率器件對先進制程的依賴度較低，該領(lǐng)域大陸與全球的差距較小，易于實現(xiàn)趕超。
公司競爭優(yōu)勢顯著，領(lǐng)跑分立器件進口替代
公司股權(quán)集中，管理層多為70后創(chuàng)一代，具備較強執(zhí)行力。且員工激勵到位，二期員工持股已將激勵范圍擴至近300人，企業(yè)發(fā)展動力強。公司從貿(mào)易業(yè)務(wù)起家，深耕分立器件，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，形成集制造、封裝、營銷的一體化業(yè)務(wù)模式，使其成本優(yōu)勢明顯，盈利能力在業(yè)內(nèi)脫穎而出。公司目前產(chǎn)能利用率較高，已完成約10億元定增，將進一步強化功率器件產(chǎn)線，并積極投入第三代半導(dǎo)體材料SiC的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)。此外，公司收購美國MCC渠道整合良好，正積極鋪設(shè)海外辦事處與子公司，為海外并購與市場開拓奠定良好基礎(chǔ)。
第三代SiC材料搶先布局，有望實現(xiàn)“二次飛躍”
第三代半導(dǎo)體材料SiC技術(shù)逐漸成熟，其絕緣擊穿場強是Si的10倍，帶隙是Si的3倍，性能出色。IC Insight預(yù)計全球SiC功率半導(dǎo)體市場將由2015年的2.1億美元，上揚至2020年的10億美元、2025年的37億美元。目前英飛凌為首的海外巨頭占據(jù)了絕大部分市場，但國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化也正緊隨其后。公司已通過投資國宇電子，與國內(nèi)唯一實現(xiàn)SiC量產(chǎn)的55所深度合作。此次定增1.5億投入，將加速布局，有望打開公司二次成長巨大空間。
風險提示
海外并購不達預(yù)期，SiC產(chǎn)業(yè)化進程低于預(yù)期。
分立器件龍頭，內(nèi)外并舉，維持“買入”評級
公司是國內(nèi)分立器件盈利龍頭。激勵到位，內(nèi)生與外延并舉，有望顯著受益于新能源等新興應(yīng)用領(lǐng)域?qū)β势骷男枨蟊l(fā)。預(yù)計16-18年實現(xiàn)凈利潤201/284/366百萬元，對應(yīng)PE為52X/37X/29X，維持“買入”評級
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