>> 東北證券-揚杰科技（300373）技術(shù)與渠道并重，功率龍頭“揚”帆起航-160713
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王建偉，陶金 |
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公司上半年預(yù)告業(yè)績高增長，一方面受益于公司采用IDM 模式，自主芯片比例上升，公司凈利率穩(wěn)步攀升；另一方面來自于下游新能源汽車、光伏、消費電子等下游領(lǐng)域需求旺盛。
技術(shù)與渠道并重，“雙品牌效應(yīng)”打開海外市場空間。公司專注于功率器件多年，堅持品牌塑造與技術(shù)研發(fā)并重，已在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。公司在保持國內(nèi)市場領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，積極開拓海外市場，設(shè)立香港子公司、韓國辦事處，成功并購MCC 等，打造“揚杰”與“MCC”雙品牌。2015 年，公司海外業(yè)務(wù)營收額同比增長228%，占比提升至23.06%。積極布局海外市場的戰(zhàn)略將中長期為公司業(yè)績保持高速增長提供極大的助力。
參股國宇電子，戰(zhàn)略布局第三代半導(dǎo)體功率器件。公司與西安電子科技大學(xué)簽訂合作協(xié)議，開展第三代半導(dǎo)體功率器件研究工作，而后通過收購國宇電子部分股權(quán)與中電科55 所建立緊密的合作關(guān)系。
公司通過一系列外延并購，積極前瞻布局第三代半導(dǎo)體碳化硅功率器件。公司去年重點攻關(guān)碳化硅晶圓制造等領(lǐng)域，成功研制出碳化硅肖特基二極管，計劃2016 年全面推廣，并于17 年實現(xiàn)SiC 芯片、器件的全面量產(chǎn)。與傳統(tǒng)硅半導(dǎo)體相比，碳化硅半導(dǎo)體具備功率密度大，轉(zhuǎn)換效率高、穩(wěn)定性好等特點，在新能源汽車、光伏、軍工、消費電子等領(lǐng)域用途廣泛。我們認(rèn)為，公司與西安電科大、中電科55 所強強聯(lián)手，充分發(fā)揮產(chǎn)學(xué)研優(yōu)勢，有望快速實現(xiàn)SiC 產(chǎn)業(yè)化。
維持“買入”評級。我們看好公司作為功率器件龍頭企業(yè)，技術(shù)與渠道并重實現(xiàn)穩(wěn)步增長，前瞻布局SiC 打開新的成長空間。預(yù)估2016-2018 年EPS 分別為0.49/0.66/0.88 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 海外市場拓展不及預(yù)期；SiC 產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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