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    點(diǎn)評(píng)：
    MCC 整合效果顯著，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)。上半年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)61.39%和50.89%，主要有兩方面原因：1）去年收購(gòu)的MCC 公司納入合并報(bào)表，對(duì)公司的營(yíng)收和利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響；2）公司的原有業(yè)務(wù)緊抓電動(dòng)汽車(chē)、工業(yè)變頻、光伏、消費(fèi)電子等市場(chǎng)機(jī)遇，國(guó)內(nèi)外客戶(hù)開(kāi)拓方面取得進(jìn)展，市場(chǎng)占有率提升，營(yíng)收和利潤(rùn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。
    分立器件市場(chǎng)大有可為，公司已成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，發(fā)展前景可期。2015 年全球分立器件市場(chǎng)規(guī)模約188 億美元，市場(chǎng)空間可觀。受益于下游廣闊的市場(chǎng)空間和公司出色的經(jīng)營(yíng)能力，最近5 年以來(lái)，公司的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)都保持高速增長(zhǎng)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到20%和25%。公司已經(jīng)成為是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的分立器件廠商，在2015 年中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)功率器件企業(yè)排名中名列第三。公司在光伏、家電、電動(dòng)汽車(chē)、電網(wǎng)等新興領(lǐng)域積累了眾多優(yōu)秀大客戶(hù)，將受益于這些市場(chǎng)的快速發(fā)展。
    卡位第三代功率半導(dǎo)體器件市場(chǎng)，內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。SiC 被認(rèn)為是第三代半導(dǎo)體材料，SiC 器件在高溫、高壓、高頻等方面性能優(yōu)異，特別適合在充電樁、電動(dòng)車(chē)、軌道交通、智能電網(wǎng)等新興高增長(zhǎng)領(lǐng)域。公司與五十五所、西安電子科技大學(xué)深度合作研發(fā)SiC 器件，并利用募投的6 寸產(chǎn)線進(jìn)行SiC器件生產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)提前卡位SiC 器件市場(chǎng)。成功收購(gòu)MCC 一方面幫助公司打開(kāi)海外市場(chǎng)，另一方面意味著公司將通過(guò)更多的外延并購(gòu)加快發(fā)展。
    投資建議。公司是國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體分立器龍頭，將長(zhǎng)期受益于電動(dòng)汽車(chē)、智能交通、光伏等新興市場(chǎng)的快速發(fā)展和半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)?？紤]此次非公開(kāi)發(fā)行，我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年攤薄后的EPS 分別為0.45/0.59/0.72 元，首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑，新產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。