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    投資要點(diǎn)：
    中咨華宇并表增厚業(yè)績(jī)，環(huán)保業(yè)務(wù)占比提高，提升盈利水平。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.40 億元，同比增長(zhǎng)45.77%，主要由于2016 年自5 月起北京中咨華宇環(huán)保技術(shù)有限公司納入合并報(bào)表范圍所致。此外，公司為國(guó)內(nèi)泵業(yè)龍頭，市占率近20%，隨著深入挖掘客戶提升市占率，公司訂單隨之增加。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.08 億元，較上年同期增長(zhǎng)79.06%。凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，主要由于子公司金山環(huán)保及中咨華宇的環(huán)保業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利水平高于原有主業(yè)，最終公司實(shí)現(xiàn)凈利率19.90%，相比15 年同期提升5.33 個(gè)百分點(diǎn)。
    中咨華宇內(nèi)生+外延不斷，完善服務(wù)資質(zhì)，咨詢與設(shè)計(jì)再升級(jí)，動(dòng)力十足。在環(huán)評(píng)方面，公司不斷完善資質(zhì)，環(huán)評(píng)資質(zhì)共有12 個(gè)類型的資質(zhì)（有11 個(gè)類別和一個(gè)特殊報(bào)告表）。公司16 年通過并購(gòu)新增冶金機(jī)電和采掘兩個(gè)資質(zhì)，當(dāng)前在手8 個(gè)資質(zhì)（包括4 個(gè)甲級(jí)），除海洋、農(nóng)林、水利、核輻射外，已實(shí)現(xiàn)全覆蓋。未來仍會(huì)逐步納入農(nóng)林水利等資質(zhì)。同時(shí)對(duì)化工、采掘資質(zhì)進(jìn)行升級(jí)，公司當(dāng)前環(huán)評(píng)師逾80 人，其中華宇33 人，國(guó)環(huán)、科融各20 個(gè)。在設(shè)計(jì)方面，公司在建筑、景觀、市政、水利，勘察測(cè)量等方面均有布局，未來有望多方向開展業(yè)務(wù)。
    金山環(huán)保在手訂單充足，中咨華宇受益政策紅利。金山環(huán)保立足污廢水市場(chǎng)，與中金環(huán)境協(xié)同性顯著；同時(shí)自創(chuàng)的太陽(yáng)能低溫復(fù)合膜處理污泥技術(shù)，隨著污泥處置市場(chǎng)迎來快速增長(zhǎng)期，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)分別為1.86 億和2.44 億元。中咨華宇承諾16-18 年凈利潤(rùn)不低于8500 萬元、1.105 億元和1.326 億元。隨著紅頂中介脫鉤以及新環(huán)評(píng)法的發(fā)布，中咨華宇作為民營(yíng)環(huán)評(píng)企業(yè)的龍頭，必將在環(huán)評(píng)整改過程中重點(diǎn)受益。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)渠道拓寬至海外，完善產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。公司收購(gòu)美國(guó)tigerflow 來為開拓北美市場(chǎng)，通過整合公司專業(yè)技術(shù)與標(biāo)的公司持有北美設(shè)備認(rèn)證和營(yíng)銷渠道，擴(kuò)大公司營(yíng)業(yè)規(guī)模。此外，公司將把自身管理經(jīng)驗(yàn)嫁接到標(biāo)的公司，提升營(yíng)銷渠道效率，降低期間費(fèi)用，提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
    維持盈利預(yù)測(cè)及“買入”評(píng)級(jí)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)快報(bào)情況，維持16-18 年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為5.08 億、7.19 億和9.78 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.76 元、1.08 元和1.46 元，對(duì)應(yīng)17-18 年P(guān)E 分別為23 倍和17 倍。我們認(rèn)為公司依托核心環(huán)保設(shè)備制造能力逐漸轉(zhuǎn)型為環(huán)境治理綜合服務(wù)商的邏輯正在一步步兌現(xiàn)，PPP 訂單未來潛力巨大。公司兼具業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性和低估值優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。