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    投資要點(diǎn)：
    行業(yè)供需格局改善。2016 年LED 行業(yè)市場(chǎng)終于在近三年的紅海廝殺中泛回一絲暖意：臺(tái)灣LED 從業(yè)者經(jīng)歷了這幾年與中國大陸的廠商的市場(chǎng)競爭，在大陸產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟、供給配套進(jìn)步的背景下愈發(fā)處于進(jìn)退維谷的窘境，2016 年多家臺(tái)系廠商關(guān)減了虧損產(chǎn)能。這一舉動(dòng)間接導(dǎo)致市場(chǎng)二季度后出現(xiàn)供不應(yīng)求，芯片產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量、價(jià)格均出現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。未來來自于海外的新增產(chǎn)能與競爭依然還會(huì)存在，但在價(jià)格競爭力方面與大陸產(chǎn)業(yè)鏈相比難有優(yōu)勢(shì)，LED 芯片行業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)較為穩(wěn)定，乾照在紅黃光領(lǐng)域與三安并駕齊驅(qū)，藍(lán)綠光緊密跟隨第一梯隊(duì)的戰(zhàn)略仍將得以有效貫徹。
    開源節(jié)流、成本管控初見成效。 公司前幾年投入大量資金切入藍(lán)綠芯片領(lǐng)域，導(dǎo)致研發(fā)及固定資產(chǎn)攤銷費(fèi)用較高。目前藍(lán)綠芯片項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化出貨，銷售收入的增長以及公司內(nèi)部成本管控的精益求精帶動(dòng)了產(chǎn)品成本與管理成本進(jìn)入雙降的良性循環(huán)?？紤]到公司藍(lán)綠光芯片2016 年四季度才逐漸滿產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)該領(lǐng)域的銷售增長將成為2017 年公司重要的利潤增長極。公司年報(bào)顯示，2016 年?duì)I業(yè)利潤僅1359.8 萬元（利潤總額中有4558 萬來自于政府補(bǔ)助），從往年的數(shù)據(jù)以及公司的基本情況來看，我們判斷開源節(jié)流對(duì)于2017 年業(yè)績的正向促進(jìn)仍將延續(xù)：在公司逐漸聚焦芯片主業(yè)，收縮非盈利項(xiàng)目的前提下，2017 年才是真正完整體現(xiàn)公司盈利狀況的復(fù)蘇之年。
    和君資本晉升第一大股東，內(nèi)生外延均將有所助益。 2016 年12 月底以來，在公司原第一大股東王維勇多次減持后，和君正德及其一致行動(dòng)人蘇州和正成為公司第一大股東。和君資本在管理改進(jìn)、效率提升及資本運(yùn)營方面經(jīng)驗(yàn)豐富，我們判斷公司未來有望借助和君的資本力量在多元化領(lǐng)域展開布局，和君與乾照的融合反應(yīng)值得期待。
    員工持股計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心。 公司2 月28 日公告了第二期員工持股計(jì)劃，初始擬籌集資金總額不超過6,000 萬元，并設(shè)立信托計(jì)劃，按2:1的比例設(shè)定優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，資金總額不超過1.8億元，鎖定期為12個(gè)月，其中高管占員工持股計(jì)劃總份額的比例為25%。16年公司管理層更迭，許多新鮮血液加入到公司的發(fā)展管理中，此次員工持股計(jì)劃將有效提升公司凝聚力，且覆蓋范圍廣泛，同時(shí)也彰顯了與員工共同分享公司發(fā)展的信心。 
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：給予買入評(píng)級(jí)公司作為國內(nèi)紅黃光LED芯片龍頭，受益于LED行業(yè)回暖，主業(yè)盈利能力持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤1.52、1.83、2.22 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.22、0.26、0.32 元，2017-2019 年P(guān)E 37.1、30.1、25.5 倍。我們判斷公司2017 年的業(yè)績成長具備較佳彈性，予以買入評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）芯片價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2）公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。