>> 申萬宏源-華策影視(300133)2016年業(yè)績快報點評：業(yè)績略低于市場預期，長期看好內容龍頭爆款打造能力-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施妍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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其中，2016 年4季度單季實現(xiàn)收入20.9 億元，同比上升57.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.0 億元，同比下滑21.8%。
收入高速增長，利潤保持平穩(wěn)。1）收入的高速增長主要來源于公司的“SIP”戰(zhàn)略效果持續(xù)彰顯，2016 年全網劇共20 部949 集取得發(fā)行許可，新開機15 部690 集，年產量及首播量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，爆款級全網劇《三生三世十里桃花》、《孤芳不自賞》、《錦繡未央》、《射雕英雄傳》等收視口碑雙贏劇集對收入產生較大貢獻，其中，《孤芳不自賞》單價突破千萬，《三生三世十里桃花》點擊量突破200 億，印證公司作為內容龍頭其精品打造實力。
與此同時，電影方面全年實現(xiàn)超10 億票房，大型季播真人秀《誰是大歌神》、《我們十七歲》收視率居前，這些在添亮公司財務報表的同時也印證著公司橫向內容一體化成效顯著。
2）相比于收入的高速增長，2016 年歸母凈利潤保持1.0%的平穩(wěn)增長，收入與利潤增速的不匹配主要源于占據(jù)公司60%收入來源的全網劇業(yè)務其項目權益占比下降，而單體項目毛利率依然能維持穩(wěn)定。
2017 年全網劇儲備豐富，電影業(yè)務成為新增長點。公司"SIP+X"戰(zhàn)略將從長期提升公司盈利能力，打造基于電視劇+網劇+電影+游戲于一體化為泛娛樂價值軸心，全方位鏈接并激發(fā)"X"種產業(yè)方向與全新消費場景。1）2017 年爆品陸續(xù)推出，例如《盛唐幻夜》、《絕代雙驕》、《孤獨皇后》等18 部劇將陸續(xù)取得發(fā)行許可并播出，同時2017 年計劃開機項目近40 個，充分反映公司優(yōu)質項目打造和儲備能力；2）2017 年電影業(yè)務一方面進行自主開發(fā)以保證公司發(fā)展的持續(xù)性，另一方面也進行對外投資，其中，由華策獨家發(fā)行的春節(jié)檔電影《功夫瑜伽》超17 億票房，同時參與發(fā)行的《非凡任務》將于4 月1 日上映，另外，每年保持8-10個項目儲備的開發(fā)；3）綜藝欄目繼續(xù)打造《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》系列、《誰是大歌神》系列等。
下調盈利預測，維持“買入”評級。由于公司全網劇業(yè)務項目投資占比減少導致毛利率下滑，而電影業(yè)務帶來利潤增量尚需時間積累，我們下調盈利預測，預計2016-18 年EPS 分別為0.27、0.36 和0.46 元/股（原盈利預測分別為0.29、0.40、0.52 元/股），對應2016-17年PE 分別為44、34 和26 倍，短期業(yè)績下調不改公司在內容端的絕對優(yōu)勢以及爆款IP 的打造能力，我們維持買入評級。
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