>> 中信建投-陜西煤業(yè)(601225)成本優(yōu)勢凸顯，價值明顯低估-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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截至2016 年三季度，公司煤炭產(chǎn)量6708 萬噸列A 股煤炭上市公司第二位；煤炭資源儲量158.87億噸和可采儲量94.3 億噸列A 股煤炭上市公司第三位。
2016 年供給側改革持續(xù)推進，產(chǎn)量下降、價格回升目前公司所有礦井都屬于一級高效礦井，預計公司2016 年全年煤炭產(chǎn)量在9200 萬噸左右。價格方面，公司煤炭售價在進入三季度后開始出現(xiàn)明顯上漲，9-12 月疊加運力緊張、庫存低、經(jīng)銷商存煤等因素，預計公司四季度煤炭綜合均價繼續(xù)走高。
成本有效控制，盈利顯著改善
公司各項管理措施逐項落地，在去產(chǎn)能的同時更注重提質保價、降本增效，管理效果逐步顯現(xiàn)。截至2016 年中報，公司原選煤完全單位成本為134.2 元/噸，同比下降24.65 元/噸。測算噸煤毛利由一季度的72 元/噸增至三季度的139 元/噸，噸煤凈利也由一季度的4 元/噸增至三季度的36 元/噸。
剝離虧損煤礦助力公司業(yè)績改善
2016 年3 月10 日，公司公告將下屬部分虧損資產(chǎn)剝離至集團及其下屬企業(yè)，標的資產(chǎn)賦存條件差、剩余資源儲量較小且人員負擔較重，虧損較重。本次虧損資產(chǎn)的剝離，使得公司得以甩掉包袱輕裝上陣，助力公司業(yè)績顯著改善。
涅槃重生，2016 年大幅扭虧為盈
公司業(yè)績預告2016 年預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為25 到30 億元。在前三季度分季度凈利潤穩(wěn)步增長的基礎上，公司四季度業(yè)績繼續(xù)大幅增長，四季度歸屬凈利潤上下限將分別達到19.74 億元和14.74 億元，EPS 上下限分別為0.20 和0.15。
股東減持計劃令公司股價承壓
截至目前，仍在“華能開發(fā)”、“三峽資本”兩大股東計劃減持期內(nèi)，上述股東減持計劃仍將在一定程度上使得公司股價表現(xiàn)承壓。
盈利預測及投資觀點
公司作為煤炭板塊最純正的動力煤標的，業(yè)績釋放確定性和持續(xù)性強。我們預測公司2016-2018 年的EPS 分別為0.28、0.70 和0.65，
目前2017、2018 兩年估值分別為7.7 和8.4 倍，估值均已不足10倍，繼續(xù)強烈推薦，維持“買入”評級。
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