>> 東吳證券-億緯鋰能（300014）動力電池放量，支撐業(yè)績增長-170228
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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業(yè)績預(yù)告2017年一季度凈利潤5270-6400萬，分別同比增長40%-70%。2016年公司擬以4.27億股為基數(shù)，向股東每10股派現(xiàn)金紅利1.2元，并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及費用管理加強，公司盈利能力得以提升：公司三大產(chǎn)品鋰原電池、鋰離子電池、電子煙2016年營收分別為7.76億（+11.8%）、8.3億（+160.4%）、7.28億（+145.8%）。2016年鋰離子電池毛利率提升10.9%至22.9%，主要由于動力類鋰電池占比提升（此前以毛利率低的消費類電池為主）；鋰原電池與電子煙毛利率基本與上年持平，分別為36.2%和28.4%，因此公司整體毛利率提升1.3%至29.2%。費用方面，公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為3.6%/8.8%/0.1%，分別下降1.9%/1.9%/0.8%，因此凈利率提升1.2%至13.5%，ROE提升至13%。2016年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流4723萬，由于加大鋰電產(chǎn)能建設(shè)，資本性支出9億，籌資現(xiàn)金流9.2億（通過借款10.8億，資產(chǎn)負債率大幅提升至52.3%），期末賬面現(xiàn)金5.2億。公司應(yīng)收賬款/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有提升至129天/118天，整體流動性穩(wěn)健。
鋰電池及電子煙有望維持高速增長：公司2016年底已經(jīng)形成2.5Gwh磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能，1Gwh三元電池產(chǎn)能，另有2.5Gwh三元產(chǎn)能今年二季度末投產(chǎn)，合計產(chǎn)能將達6Gwh，同時公司計劃在年內(nèi)將產(chǎn)能擴大至9Gwh。公司目前已進入南京金龍、陜西通家、河北長安、華泰汽車、東風、雅俊、眾泰等供應(yīng)鏈，有望受益于乘用車及物流車需求爆發(fā)。電子煙方面，2016年麥克韋爾凈利潤1.25億（公司持股47.7%），同比增長2.7倍，較超預(yù)期，主要受益于自有品牌電子煙推向市場和ODM業(yè)務(wù)的增長，預(yù)計2017年將維持中高速增長。
盈利預(yù)測：基本維持原來盈利預(yù)測，預(yù)測公司2017-2019年凈利潤4.20/6.19/7.62億，同比增長66.6%/47.5%/23.1%,EPS為
0.98/1.45/1.78，對應(yīng)PE分別為32.4x/22.0x/17.8x。由于公司為三元鋰電池優(yōu)質(zhì)標的，給以2017年40倍PE，對應(yīng)目標價39.2元，給以買入評級。
風險提示：新能源汽車政策及產(chǎn)銷不達預(yù)期，公司動力電池出貨量不達預(yù)期，動力電池價格下降速度超預(yù)期。
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