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中小企業(yè)迫于成本壓力關(guān)停退出，同時(shí)全球鈦白粉龍頭公司于2016 年關(guān)停部分落后產(chǎn)能，2016 年國內(nèi)外同時(shí)退出產(chǎn)能總量達(dá)77 萬噸，占全球總產(chǎn)能10%。國內(nèi)目前有效產(chǎn)能300 萬噸，2016 年產(chǎn)量達(dá)260 萬噸，行業(yè)平均開工率達(dá)85%，龍頭企業(yè)開工率為90%以上。此外，硫酸法鈦白粉由于生產(chǎn)過程中需要排放大量廢硫酸、廢渣和廢氣，新產(chǎn)能投放將受到限制，綜合來看，鈦白粉產(chǎn)能有望持續(xù)減少。
    2016 年房地產(chǎn)熱銷及印度等國家城市化建設(shè)，2017 年鈦白粉行業(yè)需求量繼續(xù)擴(kuò)大。鈦白粉主要用于裝修階段，通常滯后房屋銷售環(huán)節(jié)。
    2016 年房地產(chǎn)銷售面積較15 年大幅增長22%，2017 年國內(nèi)鈦白粉需要量有望維持8%速度增長。同時(shí)印度等國家正進(jìn)行城市化建設(shè)，進(jìn)口鈦白粉量有望維持30%以上速度增長。供需雙輪驅(qū)動(dòng)鈦白粉價(jià)格繼續(xù)上行。
    原材料鈦精礦暴漲支撐鈦白粉價(jià)格，龍蟒佰利成本優(yōu)勢明顯。伴隨鈦白粉價(jià)格上漲，鈦精礦價(jià)格2016 年底部回升，國內(nèi)報(bào)價(jià)從 640 元/噸上漲至 1750 元/噸，累計(jì)漲幅高達(dá)173%。環(huán)保驅(qū)嚴(yán)是鈦精礦價(jià)格上漲的重要因素，2016 年四川省環(huán)保廳會(huì)同攀枝花政府組成聯(lián)合調(diào)查組對高新區(qū)企業(yè)進(jìn)行逐一排查，當(dāng)?shù)卮蠖鄶?shù)鈦礦、鈦白粉企業(yè)陸續(xù)關(guān)停。攀枝花鈦精礦產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能 70%以上，居全國首位。受環(huán)保事件影響的釩鈦高新區(qū)鈦白粉產(chǎn)量 36 萬噸左右，占據(jù)國內(nèi)總產(chǎn)量的15%，鈦精礦供給收縮推動(dòng)價(jià)格快速上漲。龍蟒鈦業(yè)擁有大規(guī)模釩鈦磁鐵礦資源，目前擁有鈦精礦 60 萬噸/年開采能力，可生產(chǎn)26 萬噸鈦白粉，成本優(yōu)勢明顯。
    公司氯化法鈦白粉穩(wěn)定運(yùn)行，將成為未來發(fā)展重點(diǎn)。相比硫酸法鈦白粉，氯化法鈦白粉光學(xué)、化學(xué)性能更優(yōu)，且具有生產(chǎn)流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢，已成為全球鈦白粉的主流工藝。但由于氯化法技術(shù)壁壘高、難度大，國內(nèi)現(xiàn)建成并投入生產(chǎn)或者試產(chǎn)的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè)4 家公司，公司與鈦康公司終止合作后，利用PPG授權(quán)工藝生產(chǎn)的氯化法鈦白粉成功實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行。目前公司氯化法鈦白粉月產(chǎn)量達(dá)5000 噸。公司率先實(shí)現(xiàn)氯化鈦白粉生產(chǎn)有望搶占市場先機(jī)。
    維持“買入”評級。供給側(cè)改革疊加環(huán)保因素，鈦白粉產(chǎn)能有望持續(xù)減少；2016 年房地產(chǎn)熱銷及印度等國家城市化建設(shè)，2017 年鈦白粉行業(yè)需求量繼續(xù)擴(kuò)大，供需雙輪驅(qū)動(dòng)鈦白粉價(jià)格繼續(xù)上行；原材料鈦精礦暴漲支撐鈦白粉價(jià)格，龍蟒佰利成本優(yōu)勢明顯；公司氯化法鈦白粉穩(wěn)定運(yùn)行，率先實(shí)現(xiàn)氯化鈦白粉生產(chǎn)有望搶占市場先機(jī)。鈦白粉價(jià)格每上漲1000 元/噸，eps 增厚0.27 元。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS為0.24、1.09 和1.26 元，對應(yīng)市盈率分別為67.4 倍、14.7 倍、12.8倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；環(huán)保力度不及預(yù)期。