>> 西南證券-廣信材料（300537）輻射固化龍頭，有望重回蘋(píng)果供應(yīng)鏈-170303
| 上傳日期： |
2017/3/3 |
大?。?/td>
| 1811KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
商艾華 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司擬并購(gòu)光固化涂料領(lǐng)域細(xì)分龍頭江蘇宏泰，在極大消化估值的同時(shí)，橫向擴(kuò)展輻射固化產(chǎn)品，打開(kāi)主業(yè)發(fā)展空間。且借助江蘇宏泰技術(shù)優(yōu)勢(shì)，廣信有望突破LED 油墨技術(shù)難點(diǎn)，搶占高端進(jìn)口替代市場(chǎng)。
加之iPhone 8 外殼設(shè)計(jì)方案有望使廣信材料重回蘋(píng)果主流機(jī)型供應(yīng)體系，廣信材料和江蘇宏泰產(chǎn)品和客戶互補(bǔ)，未來(lái)發(fā)展值得期待。
專用油墨領(lǐng)跑者聯(lián)合光固化涂料細(xì)分龍頭，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)打開(kāi)發(fā)展空間。廣信材料是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專用油墨制造企業(yè)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于PCB、電子產(chǎn)品精密加工、LED 照明等行業(yè)。江蘇宏泰是中國(guó)大陸紫外光固化涂料研發(fā)和生產(chǎn)行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)之一，二者同屬快速發(fā)展（增速超18%）的輻射固化市場(chǎng)，在技術(shù)研發(fā)、客戶資源和原材料采購(gòu)等方面協(xié)同效應(yīng)明顯。我們認(rèn)為廣信材料此次收購(gòu)在極大消化估值的同時(shí)，橫向擴(kuò)展輻射固化產(chǎn)品，打開(kāi)主業(yè)發(fā)展空間。
LED 油墨有望突破，高端進(jìn)口替代空間廣闊。16 年國(guó)內(nèi)LED 照明產(chǎn)品產(chǎn)量約80 億只，同比增長(zhǎng)33%，到2020 年全球LED照明產(chǎn)品滲透率有望從目前31.3%升至60%，發(fā)展迅速。全球65%以上的LED 應(yīng)用產(chǎn)品在中國(guó)生產(chǎn)，但LED 油墨市場(chǎng)基本上被外資油墨企業(yè)所壟斷。公司LED 油墨毛利率高，但存在技術(shù)痛點(diǎn)，嚴(yán)重制約其放量。通過(guò)并購(gòu)江蘇宏泰實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享后，廣信材料LED 油墨有望實(shí)現(xiàn)配方突破，解決關(guān)鍵技術(shù)瓶頸進(jìn)而放量，進(jìn)口替代的潛力巨大。
iPhone 8 外殼工藝改變，廣信有望重回蘋(píng)果主流機(jī)型供應(yīng)體系。iPhone 8 大概率采用雙面3D 玻璃+不銹鋼金屬中框設(shè)計(jì)，因廣信材料產(chǎn)品曾用于iPhone5S等系列手機(jī)，有較大概率重回蘋(píng)果供應(yīng)鏈。且江蘇宏泰擁有3D 玻璃專用透明涂料，想象空間較大。若iphone 8 取得成功，其外殼設(shè)計(jì)有望被眾多手機(jī)廠商效仿，廣信材料與江蘇宏泰產(chǎn)品與客戶互補(bǔ)，我們看好公司在該領(lǐng)域的發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。暫不考慮此次收購(gòu)，估算16 年、17 年和18 年EPS 分別為0.44 元、0.69 元和0.84 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為91 倍、58 倍和48 倍（若考慮并購(gòu)，則17 年P(guān)E 40 倍），首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)、整合低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、iPhone 8 推進(jìn)不及預(yù)期及公司產(chǎn)品不能成功入選iPhone 8 供應(yīng)體系的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
