>> 興業(yè)證券-水晶光電（002273）光學(xué)創(chuàng)新高增長，虛擬顯示前瞻布局-170306
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉亮 |
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具體而言：（1）光學(xué)產(chǎn)品是公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)公司主要收入部分，技術(shù)與客戶資源積累深厚，消費(fèi)創(chuàng)新持續(xù)驅(qū)動，屬于現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。（2）藍(lán)寶石業(yè)務(wù)甜蜜期已過，通過嚴(yán)控成本、提升良率，維持業(yè)務(wù)穩(wěn)定，靜待下一個發(fā)展機(jī)遇。
（3）反光材料業(yè)務(wù)保持高毛利率，獲得穩(wěn)健回報。（4）虛擬顯示十年深耕，高成長性行業(yè)掌握先發(fā)優(yōu)勢，打造未來的明星業(yè)務(wù)。
對外建立穩(wěn)定客戶關(guān)系，對內(nèi)進(jìn)行扁平化組織改制。對外，公司主業(yè)光學(xué)薄膜元器件屬于B2B 業(yè)務(wù)，與終端客戶建立長期供貨關(guān)系，合作緊密。
對內(nèi)，公司進(jìn)行事業(yè)部改制，重塑高效緊湊的扁平化組織體系。
雙攝業(yè)務(wù)帶來確定性高增長，人臉識別有望帶來增量，維持“增持”評級：第一點(diǎn)，公司17 從雙攝滲透率提升來看，今年搭載雙攝的旗艦機(jī)機(jī)型會大大增加，雙攝ASP 翻倍，主流品牌旗艦機(jī)均為公司客戶，公司有望直接受益。第二點(diǎn)，今年A 客戶采用人臉識別，預(yù)計年底放量，A 客戶帶來的行業(yè)示范效應(yīng)，未來5 年生物識別滲透率有望加速提升，窄帶濾光片ASP 比IRCF 更高，公司作為全球唯二具有量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，業(yè)績彈性空間大。第三點(diǎn)，虛擬顯示技術(shù)為公司深耕多年的明星業(yè)務(wù)，有望為公司帶來新的長期成長機(jī)會。預(yù)估公司2016-2018 年EPS 分別為0.38、0.52、0.66 元，對應(yīng)PE 分別為60.5、44.8、35.倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：二合一設(shè)備市場表現(xiàn)不如預(yù)期、觸控技術(shù)路徑發(fā)生改變
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