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三看公司“挖潛”：作為輕資產(chǎn)公司，過去以服務(wù)于主機(jī)廠的整車運(yùn)輸為主，目前正大力拓展零部件物流，未來或可“挖潛”外協(xié)承運(yùn)商
    投資要點(diǎn)
    1.公司是國內(nèi)規(guī)模最大的第三方汽車物流企業(yè)
    1）公司從事汽車物流行業(yè)二十余年，是目前國內(nèi)最大的第三方汽車物流企業(yè)，前三大均為汽車制造企業(yè)下屬的物流公司，上汽安吉、一汽物流及長安民生。
    2）公司經(jīng)營模式：輕資產(chǎn)、平臺型、第三方。
    輕資產(chǎn)：自有車輛300輛左右，采用承運(yùn)商模式，外協(xié)車輛在2萬輛左右。
    平臺型：公司上游與眾多主流車企合作緊密，下游對接眾多承運(yùn)商，市場份額占比約12%。
    第三方：不同于主機(jī)廠下屬物流公司，第三方身份使得公司可以服務(wù)于多品牌、更靈活。
    2.公路治超帶來行業(yè)變革，布局多式聯(lián)運(yùn)或享先發(fā)優(yōu)勢
    1）公路治超帶來行業(yè)變革。 2016年9月的“公路治超”對行業(yè)帶來沖擊，造成了運(yùn)力緊張。同時(shí)，我們判斷，未來公路干線運(yùn)輸成本會進(jìn)一步提升，公路運(yùn)距將變短，而長距離中，鐵路、水路將從運(yùn)輸方式的補(bǔ)充部分逐步變成重要組成部分。
    2）積極應(yīng)對，及時(shí)響應(yīng)，公司有望借此提升市場份額：
    公司強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)支撐和調(diào)配能力，長期的承運(yùn)商粘性助力公司在行業(yè)變革期成功應(yīng)對，得到主機(jī)廠一致認(rèn)可，公司同期創(chuàng)下單排車月度發(fā)運(yùn)量歷史新高，鞏固了市場地位。
    3）布局多式聯(lián)運(yùn)，有望搶占市場先機(jī)：
    多式聯(lián)運(yùn)是交通部力推的項(xiàng)目，有助于降低綜合物流成本，2017年1月交通部、外交部、發(fā)改委等十八個(gè)部委聯(lián)合發(fā)文，鼓勵多式聯(lián)運(yùn)。長久物流較早布局，已經(jīng)擁有水路運(yùn)輸網(wǎng)（6大水運(yùn)基地，合資公司有兩艘海船），并積極介入鐵路運(yùn)輸。在未來干線更多使用水運(yùn)及鐵路運(yùn)輸?shù)淖兓校緦⒄嫉孟葯C(jī)。
    3.持續(xù)挖潛，為整車運(yùn)輸提供重要補(bǔ)充
    1）挖潛汽車零部件物流：精細(xì)化分工和龐大的汽車后市場。
    萬億級別的汽車后市場中，零部件物流會成為未來汽車物流領(lǐng)域新的增長點(diǎn)。公司進(jìn)入該市場較晚，收入占比僅為3%左右。零部件物流現(xiàn)已成為公司未來重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略之一。
    2）挖潛承運(yùn)商。
    作為平臺型公司，過去主要圍繞汽車制造企業(yè)服務(wù)，但未來可繼續(xù)挖潛與公司緊密合作的承運(yùn)商。我們觀察行業(yè)內(nèi)有公司專門從事為車隊(duì)提供配套的集采服務(wù)、運(yùn)營支持和金融服務(wù)。集采產(chǎn)品包括成品油、路橋卡（ETC）、潤滑油、輪胎等，甚至包括車輛的整體更新，一方面為車隊(duì)經(jīng)營降低成本，另一方面也可以通過金融服務(wù)解決車隊(duì)短期資金壓力帶來的問題。
    4.投資建議：首次覆蓋給予推薦評級
    公司作為第三方汽車物流龍頭，一看市場份額提升，二看多式聯(lián)運(yùn)卡位優(yōu)勢，三看積極挖潛。預(yù)計(jì)2016~2018年，長久物流實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為3.66、4.51、5.53億元，對應(yīng)EPS分別為0.91、1.12、1.37元，對應(yīng)PE分別為42.5X、34.5X、28.2X。
    物流行業(yè)平均PE（TTM）41倍，而次新股天順股份及同益股份PE均過百倍，公司作為次新股，沒有明顯高出行業(yè)的估值水平，同時(shí)我們看好作為輕資產(chǎn)平臺型公司未來業(yè)務(wù)的延展性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    主要客戶汽車銷量不達(dá)預(yù)期、零部件業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期。