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草根調(diào)研經(jīng)銷商反應(yīng)17年一季度銷量增速將進(jìn)一步加快，總體有望達(dá)到同比增長55%以上，其中本部增長可能達(dá)到60%。 
    全年有望保持飼料銷量高增速。（1）首先，產(chǎn)能明顯增厚，壽縣、茂名兩條生產(chǎn)線（各24萬噸產(chǎn)能）基本已達(dá)產(chǎn)，比利美英偉則擁有15萬噸產(chǎn)能；其次公司采用阿米巴模式激發(fā)經(jīng)銷商積極性；第三，公司主動(dòng)提升產(chǎn)品性價(jià)比，策略導(dǎo)向加速上量。（2）利的方面，公司有望保持較高的毛利率，主要來自比利美英偉的高端產(chǎn)品對(duì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及下游規(guī)模客戶的強(qiáng)化，公司16年前端料銷售比例約15%，17年將向25%的目標(biāo)邁進(jìn)。 養(yǎng)殖規(guī)?？焖偬嵘．?dāng)前公司母豬總的保有量在3萬頭以上，2017年出欄有望達(dá)到60萬頭以上，其中龍華農(nóng)牧或貢獻(xiàn)20萬頭以上。（1）種豬業(yè)務(wù)作鋪墊：公司上游種豬業(yè)務(wù)的積累，為向下延伸生豬養(yǎng)殖打下良好基礎(chǔ)，15年來公司多維度布局，估計(jì)2016年出欄生豬約25萬頭，完全成本13元/kg以下。（2）外延并購擴(kuò)規(guī)模：新并購標(biāo)的龍華農(nóng)牧養(yǎng)殖模式類似牧原，經(jīng)測算頭均盈利接近牧原股份的水平，目前完全成本估計(jì)不到12元/kg。公司土地儲(chǔ)備充裕，并入上市公司后有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。 
    大股東增持意愿強(qiáng)烈，產(chǎn)業(yè)基金助力外延。大股東唐人神控股持股比例達(dá)23.7%，收購龍華農(nóng)牧?xí)r大股東參與配套募資定增且擬接收大生行的股份轉(zhuǎn)讓，如持股比例將提升至28.37%。（2）近期與深圳德威創(chuàng)元等機(jī)構(gòu)合作成立1億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，投資標(biāo)的偏向下游的休閑食品、調(diào)味品等，產(chǎn)業(yè)基金的成立意味著投資并購腳步有望加快。 
    投資建議：自上而下公司養(yǎng)殖后周期屬性明顯，隨板塊景氣上行股價(jià)受益；自下而上，公司飼料銷量增速極高，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤快速增厚，大股東增持、股權(quán)激勵(lì)等一系列行為體現(xiàn)出公司極強(qiáng)的動(dòng)力和信心，產(chǎn)業(yè)鏈外延并購有望加速。預(yù)測16-18年公司利潤2.02億（業(yè)績快報(bào)已披露）、3.39億和3.45億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE 32.1倍、19.2倍和18.8倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)