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    污水處理覆蓋全省，品牌優(yōu)勢(shì)凸顯：公司于2011 年收購了全省78家污水處理廠，在全省污水處理領(lǐng)域建立起領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，目前權(quán)益污水處理觃模211 萬立方米/日，全國居前。南昌市污水處理費(fèi)進(jìn)低于全國平均水平，提升空間較大，未來有望給公司帶來穩(wěn)定增長收入。
    股權(quán)激勵(lì)承諾截止日將近，上下齊心使公司做優(yōu)做強(qiáng)做大：控股股東水業(yè)集團(tuán)承諾在公司完成股權(quán)分置改革后實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，承諾期限至2017 年12 月31 日。我們預(yù)計(jì)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的出臺(tái)將是公司參與江西省國企改革的重要一步，能夠有效將國資與管理層、各級(jí)員工利益有機(jī)結(jié)合起來，將公司做優(yōu)做大，使國資保值增值。
    注入城市燃?xì)怃N售資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域跨越式収展
    燃?xì)鈽I(yè)務(wù)帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，政策支持確保板塊收入高增長：南昌燃?xì)馐悄喜凶畲蟮奶烊粴夤?yīng)商， 2016 年公司注入洪城水業(yè)。
    2016 年上半年，公司完成燃?xì)怃N售13120 萬立方米，板塊業(yè)務(wù)收入3.59 億元，同比增長17.41%；實(shí)現(xiàn)燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)收入2.07 億元，毛利率達(dá)47.87%。隨著氣化南昌與川氣東輸?shù)耐妻?，公司燃?xì)獬杀居型壱徊较陆?，收入隨著階梯氣價(jià)的推行不斷提升。
    借新能源収展東風(fēng)，車用燃?xì)馐袌?chǎng)前景可期：2016 年公司購入南昌公交公司持有的公用新能源100%股權(quán)，增加了車用天然氣銷售業(yè)務(wù)。公用新能源是南昌最大的車用天然氣供應(yīng)商，約占全市市場(chǎng)份額80%，其主要產(chǎn)品壓縮天然氣（CNG）和液化天然氣（LNG）均作為車用燃料供應(yīng)給市內(nèi)公交車與出租車。2016 年上半年，公司完成CNG 銷售1548.46 萬方，同比增長1.16%；完成LNG 銷售4627.54噸，同比增長208.6%。預(yù)計(jì)隨著新能源車快速収展，公司車用燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將較長時(shí)間維持快速增長。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.39、0.46、0.54 元，同比分別增長61.5%、19.4%、17.0%?？紤]到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，同時(shí)在行業(yè)內(nèi)處于較低估值水平，基于此，給予公司17 年20 倍PE 估值，首次覆蓋給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)激勵(lì)落地不及預(yù)期，燃?xì)怃N售增速緩慢。