>> 海通證券-格林美(002340)全循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈布局，開發(fā)“城市礦山”-170313
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
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國內(nèi)開采“城市礦山”資源第一股。公司致力于廢舊電池、電子廢棄物、報廢汽車與鈷鎳鎢錫有色金屬廢棄物等“城市礦山”資源的循環(huán)利用與循環(huán)再造。目前公司已在江西、湖北、江蘇、湖南、內(nèi)蒙古等地建成十二座循環(huán)產(chǎn)業(yè)園，構(gòu)建廢舊電池與鈷鎳鎢錫稀有金屬廢棄物循環(huán)利用、電子廢棄物循環(huán)利用與報廢汽車循環(huán)利用等三大核心循環(huán)產(chǎn)業(yè)群，年處理廢棄物總量達300 萬噸以上。
全循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈布局，具有成本優(yōu)勢。公司每年回收處理的小型電池占中國總量超過10%，回收鈷資源2000 噸以上，回收鎢資源3000 噸以上，回收鍺資源8 噸以上，回收鎳資源占中國鎳資源開采量的4%。8 個電子廢棄物處理中心年處理量占中國電子廢棄物處理總量超過15%。循環(huán)再造鈷、鎳、銅、鎢、金、銀、鈀、銠、鍺、稀土等二十多種稀缺資源5 萬噸以上以及新能源材料、塑木型材、再制造汽車零部件等多種產(chǎn)品，形成中國最完整的稀有金屬資源化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。
中國最大的含鈷電池原料的制造中心。公司電池材料年產(chǎn)能達10 萬噸，生產(chǎn)動力電池用鈷鎳原料占中國市場30%，占世界市場的15%以上。年生產(chǎn)鋰離子電池用鈷鎳原料與正極材料50000 噸以上，形成高純硫酸鎳、氯化鈷、四氧化三鈷、大顆粒球形氧化鈷、鎳鈷錳（NCM）前驅(qū)體、鎳鈷鋁（NCA）前驅(qū)體、鎳鈷錳（NCM）三元材料、鎳鈷鋁（NCA）三元材料等全系列、多品種鋰離子電池原料與材料的制造體系，占中國市場的20%以上，是世界鋰離子電池鈷鎳原料與材料的核心制造基地之一。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著鈷、銅價格反彈明顯，公司回收業(yè)務(wù)的盈利能力提升。
未來伴隨新能源汽車的快速發(fā)展，公司在電池材料領(lǐng)域?qū)⒏鼮槭芤?。公司披露?016 年第三季度擁有超過價值38 億元的存貨，考慮公司布局和電池材料生產(chǎn)需要，鈷產(chǎn)品在存貨中占比較高。當(dāng)前鈷金屬價格為42.5 萬元/噸，較2016 年均價21.1 萬元/噸上漲幅度超過100%，這將給公司帶來顯著的庫存紅利。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.09 元、0.18 元和0.29 元。給予公司2017 年70 倍的估值，六個月目標價為12.6 元。維持“買入”評級。
不確定性分析。下游需求不及預(yù)期。
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