>> 海通證券-辰安科技(300523)應急龍頭， “股權(quán)激勵 + 員工持股”奠定未來成長信心-170312
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭宏達，謝春生 |
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公司是清華大學公共安全研究院唯一研究成果轉(zhuǎn)換單位，產(chǎn)品包括公共安全綜合應急、監(jiān)測監(jiān)控、預防預警、救援指揮相關(guān)系統(tǒng)和裝備。根據(jù)業(yè)績快報，2016 年公司營業(yè)收入5.48 億元，同比增長32.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤為0.79 億元，同比增長2.0%。業(yè)績的影響因素包括：（1）收入增長主要原因是公司加強市場隊伍建設和推廣力度，積極嘗試新業(yè)務培育和市場推廣，國內(nèi)業(yè)務收入成長較快。（2）報告期內(nèi)，公司加大了研發(fā)及相關(guān)各項投入，致使利潤增速低于收入增速。
應急管理產(chǎn)業(yè)：政策鋪路，政府支持，發(fā)展空間大。（1）應急產(chǎn)業(yè)主要是為突發(fā)事件的預防、應急準備、監(jiān)測、預警、處置與救援等提供專用產(chǎn)品和服務。公共安全應急管理可以通過預警、預防、檢測和應急處置各種突發(fā)事件來達到防災減災、保障生命安全和避免財產(chǎn)損失。（2）政策推動。近年來，政府加大對應急管理產(chǎn)業(yè)建設。2014 年，國務院發(fā)布《關(guān)于加快應急產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，提出到2020 年，應急產(chǎn)業(yè)規(guī)模顯著擴大，重點發(fā)展檢測預警、預防防護、處置救援、應急服務等四個方向。（3）市場規(guī)模。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，中國應急平臺市場規(guī)模從2009 年的1.43 億元增長到2014 年的19.53 億元，年均復合增速達到67%。我們預計，未來應急平臺市場仍將有望保持快速增長。
三大塊業(yè)務布局：公共安全+城市安全+海外業(yè)務。（1）公共安全：包括政府應急平臺和行業(yè)應急平臺，該業(yè)務板塊子公司包括辰安偉業(yè)、華辰澤眾、安標科技、安圖科技等。1）政府應急平臺：包括國家應急平臺、省級應急平臺、地市應急平臺、區(qū)縣應急平臺。形成國家、省、地市、區(qū)縣到基層單位上下貫通、行業(yè)部門左右銜接、互聯(lián)互通、信息共享、互有側(cè)重、互為支撐、安全暢通的應急平臺體系。2）行業(yè)應急平臺：包括核與輻射應急平臺、公共消防應急平臺、人防應急平臺、電網(wǎng)應急平臺、海洋應急平臺和安監(jiān)應急平臺等。（2）城市安全：包括城市安全監(jiān)測服務和預警管理，該業(yè)務主體為安徽澤眾。公司在合肥建有城市生命線安全運行監(jiān)測中心，對合肥的部分橋梁、燃氣管網(wǎng)、供水、飲水河道等做全程的物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測和基于中心的管理。公司在北京市建有城市安全運行和應急管理物聯(lián)網(wǎng)應用系統(tǒng)，目前該物聯(lián)網(wǎng)應用平臺已經(jīng)支撐23 家單位開展物聯(lián)網(wǎng)信息管理、共享與交換工作。（3）海外業(yè)務：公司為海外多個國家公共安全一體化平臺的設計、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成等平臺建設，包括厄瓜多爾、委內(nèi)瑞拉、特立尼達、多巴哥以及巴西等，該業(yè)務主體為辰安信息。
海外市場值得期待。近兩年，公司對海外市場不斷進行拓展，2015年海外市場收入占比達到50%。（1）公司與中國電子進出口總公司合作，應急軟件產(chǎn)品已出口到厄瓜多爾、委內(nèi)瑞拉等國家，建設內(nèi)容涉及應急指揮控制系統(tǒng)、公共安全與應急管理系統(tǒng)等內(nèi)容。（2）2015年與合作伙伴簽訂了特立尼達和多巴哥NOC項目，建設內(nèi)容包括應急管理與響應系統(tǒng)、智能犯罪與預防與偵察輔助系統(tǒng)、培訓演練系統(tǒng)、新聞發(fā)布支撐系統(tǒng)、信息門戶系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)等。（3）目前除了美洲以外，公司在東南亞和中亞地區(qū)、非洲也有客戶接觸，在積極開拓市場。
"股權(quán)激勵+員工持股"奠定公司成長信心。（1）股權(quán)激勵。2017年1月18日，公司披露限制性股票激勵計劃（草案），本計劃擬向激勵對象（161人）授予80萬股（占總股本1%）限制性股票，授予價格為57.73元/股。凈利潤考核目標為：以2016年為基數(shù)，2018-2020年凈利潤增長率不低于30%/40%/50%。（2）員工持股。2017年3月10日，公司發(fā)布第一期員工持股計劃。本次員工持股計劃初始募集資金總額為1億元，參加人員為不超過450人。其中，董監(jiān)高12 人，累計認購約3000 萬份，占總份額的30%；其他員工累計認購份額預計約7000萬份，占總份額的70%。本次員工持股計劃設立后，其全部資產(chǎn)認購興證資管鑫眾72號集合資產(chǎn)管理計劃的次級份額進行管理，鑫眾72號將在股東大會審議通過員工持股計劃后6個月內(nèi)以二級市場購買、大宗交易等方式的完成標的股票建倉。本次員工持股鎖定期為12個月，存續(xù)期為36個月。目前，股東大會已經(jīng)審議通過該員工持股計劃。我們認為，公司相繼推出股權(quán)激勵和員工持股，使得高管及核心員工與上市公司利益深度綁定；同時表明，公司高管對公司未來高成長的信心堅定。
盈利預測與投資建議。我們認為，應急管理行業(yè)處于發(fā)展的快速增長期，公司作為該行業(yè)的標準制定者以及行業(yè)領導者，有望獲得較快發(fā)展。此次股權(quán)激勵與員工持股疊加，有望奠定公司未來成長基礎。我們預計，公司2016-2018年的EPS為0.99/1.35/1.69元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年P(guān)E 90倍，6個月目標價為121.10元/股，首次覆蓋，給予"買入"評級。
風險提示。海外業(yè)務訂單落地低于預期的風險，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來毛利率下降的風
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