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    生態(tài)PPP 訂單高速增長，各類框架協議已達454.9 億，16 年以來新簽訂單49.69 億（為16 年營收的1.75 倍）。16 年至今，公司新簽訂單達49.69億元（入庫PPP 金額為44.64 億元），16 年起至今新接訂單與營收之比已達1.75 倍。各類框架協議已達到454.9 億元（包括此次公告），規(guī)模巨大，未來有望逐步轉化為可執(zhí)行合同。在手充足訂單將會驅動業(yè)績持續(xù)快速增長。
    公司在西北地區(qū)，尤其內蒙古地區(qū)具有絕對的拿單優(yōu)勢。公司專注草原生態(tài)修復、沙地治理領域達20 年，在草類抗旱、沙地修復等細分領域儲備了國內頂尖的相關技術。目前我國分布近20 億畝沙地，西北沙地分布較多的省市將會陸續(xù)推出相關PPP 項目，市場空間巨大。公司憑借過往豐富的同類項目經驗，以及草原修復的技術儲備在“沙地綠化”相關PPP 項目的競爭中具備相當的拿單優(yōu)勢。
    公司業(yè)績逐季度遞增，2017 年有望延續(xù)增長。2016 年公司實現營收 28.44 億元，同比增長60.8%；實現歸母凈利潤3.42 億元，同比增長114.96%。
    分季度來看2016 年Q1 至Q4 季度營收分別為1.17/9.41/8.06/9.79 億元，同比增長-53.9%/45.7%/81.2%/131.4%;分別實現歸母凈利潤-0.2/1.43/1.18/1.02 億元，同比增長NA/65.7%/216.0%/987.1%。業(yè)績呈現逐季度抬升趨勢。16 年公告訂單中絕大部分是在7 月之后簽署的，全年凈利確認高峰期為三季度（內蒙地區(qū)四季度較為寒冷施工緩慢）。目前大部分在手訂單將會在17 年全年進行產值確認，17 年全年業(yè)績有望大幅增長。
    風險提示：PPP 推進不達預期風險，應收賬款回收的風險。
    盈利預測、估值與投資建議：我們預測16/17/18 年公司歸母凈利潤分別為3.24/5.04/7.01 億元,EPS0.32/0.50/0.70 元（考慮增發(fā)攤?。?，16-18 年CAGR 為57.12%，當前股價對應PE 分別為37/24/17 倍，考慮到蒙草生態(tài)未來高成長的潛力，我們給于目標價17.5 元（對應17 年PE35 倍），買入評級。