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豐年系資本合計(jì)持有公司股票的3.89%。 
    國(guó)內(nèi)風(fēng)塔領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司是中國(guó)最早專(zhuān)業(yè)從事風(fēng)機(jī)塔架制造的公司之一，技術(shù)領(lǐng)先，資質(zhì)優(yōu)異。公司擁有上海金山、江蘇東臺(tái)、內(nèi)蒙包頭、呼倫貝爾、新疆哈密等5個(gè)產(chǎn)地，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出；與Gamesa、Vestas、GE、金風(fēng)等主機(jī)廠商及華能、大唐、中廣核等主要運(yùn)營(yíng)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。近年來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：2016年前三季度公司收入8.49億元，同比降低25.20%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)31.57%。盈利能力方面，前三季度綜合毛利率36.46%，同比上升了4.86個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)槊闆r更好的海外業(yè)務(wù)比重上升，上半年海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了近20倍。前三季度綜合凈利率18.74%，同比增長(zhǎng)8.08個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力顯著提升。  前三季度招標(biāo)量創(chuàng)新高，風(fēng)電行業(yè)趨勢(shì)向好：當(dāng)前風(fēng)電的度電成本在0.32-0.45元之間。風(fēng)電項(xiàng)目的平均IRR在8%-12%以上?；陲L(fēng)機(jī)效率以及運(yùn)營(yíng)管理效率等方面的提升，行業(yè)平均度電成本年均降幅為6%，未來(lái)2-4年內(nèi)風(fēng)火同價(jià)有望逐步實(shí)現(xiàn)！截至2016年上半年，全國(guó)核準(zhǔn)未建裝機(jī)容量約118GW，其中非限電地區(qū)核準(zhǔn)未建裝機(jī)容量約81GW。今年前三季度全國(guó)新增招標(biāo)24GW，同比增長(zhǎng)67%，并創(chuàng)歷史記錄。我們判斷16年新增裝機(jī)20-22GW；17年考慮搶裝行情新增裝機(jī)約30GW。而在風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)到來(lái)之后，基于煤電存量替代邏輯，風(fēng)電的裝機(jī)空間極具想象力！對(duì)比主要的發(fā)達(dá)國(guó)家，截至2015年底，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量占比僅8.58%，遠(yuǎn)低于德國(guó)的23.14%、英國(guó)的16.68%和整個(gè)歐盟的13.96%。裝機(jī)容量仍有很大的提升空間。 公司在手訂單充足，將受益明年的搶裝行情：公司目前在手訂單充足，風(fēng)塔、海工、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)前三季度分別新增合同金額：10.67億元、0.23億元、69.59萬(wàn)元；分別已執(zhí)行合同金額9.80億元、1.57億元、386.12萬(wàn)元。正在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單分別為16.31億元、2.18億元、25.64萬(wàn)元。公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)塔領(lǐng)先企業(yè)將受益明年的搶裝行情。 
    收購(gòu)藍(lán)島海工，提前布局海上風(fēng)電：2013年公司收購(gòu)了藍(lán)島海工51%的股權(quán)，并募集資金用于3-10MW海上風(fēng)塔重型裝備制造基地項(xiàng)目，開(kāi)始布局海上風(fēng)塔及海洋工程等業(yè)務(wù)。2015年收購(gòu)剩余49%的股權(quán)，并募集資金用于重型裝備產(chǎn)業(yè)協(xié)同綜合技改項(xiàng)目。藍(lán)島海工承諾15-17年凈利潤(rùn)分別為5千萬(wàn)、6千萬(wàn)、7千萬(wàn)，其中15年盈利4053萬(wàn)元，略低于承諾。藍(lán)島海工位于江蘇東臺(tái)，擁有優(yōu)良的海岸線資源，在海工設(shè)備制造、海上風(fēng)電導(dǎo)管架焊接等領(lǐng)域擁有豐富的作業(yè)資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)，曾成功交付我國(guó)首批6.5MW海上風(fēng)電機(jī)組導(dǎo)管架。我國(guó)近海風(fēng)能資源豐富，可裝機(jī)容量150GW以上，15年末累計(jì)裝機(jī)僅1GW。十三五期間我國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃并網(wǎng)5GW，在建10GW，空間廣闊。未來(lái)隨著海上風(fēng)電逐步啟動(dòng)，公司與藍(lán)島風(fēng)塔+海工、客戶(hù)資源+技術(shù)實(shí)力的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將確保泰勝在海上風(fēng)電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源。
    攜手豐年資本深度合作，開(kāi)辟軍工第二主業(yè)：16年8月份，公司2000萬(wàn)入伙豐年資本旗下子公司豐年君盛。9月28日、12月16日，豐年資本又相繼兩次大宗購(gòu)買(mǎi)公司股份，累計(jì)持股比例3.89%，并鎖定三年。豐年資本聚焦軍工行業(yè)，資金規(guī)模20億，參股軍民融合企業(yè)30家，擁有豐富的項(xiàng)目資源和投資管理經(jīng)驗(yàn)。豐年資本的持股，標(biāo)志著公司于豐年的深度捆綁，公司進(jìn)軍軍工業(yè)務(wù)將不僅僅局限于并購(gòu)或投資涉足，未來(lái)有望軍民融合某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，或者中型的軍工控股企業(yè)。軍工第二主業(yè)極具想象空間。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)2016-2018年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.26、2.95、3.45億元，同比分別增長(zhǎng)33.4%、30.4%、17.0%，EPS分別為0.31元、0.40元、0.47元。給予公司2017年30倍PE，目標(biāo)價(jià)12.1元，首次覆蓋，給予公司"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期；軍工轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。