>> 海通證券-奧馬電器(002668)公司年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期,金融科技業(yè)務(wù)大力拓展-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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業(yè)績的影響因素包括：（1）冰箱業(yè)務(wù)收入47.2 億元，同比增長0.5%，歸屬于上市公司凈利潤3.3 億元。（2）控股子公司（持股51%）中融金營業(yè)收入3.0 億元，同比增長150.1%，凈利潤1.6 億元，歸屬于上市公司凈利潤7329 萬元。（3）錢包金服歸屬于上市公司凈利潤-6260 萬元。（4）2016 年股權(quán)激勵(lì)成本為4227 萬元。（5）在金融科技領(lǐng)域，公司預(yù)先投入建設(shè)“基于商業(yè)通用的數(shù)據(jù)管理信息系統(tǒng)建設(shè)”和“智能POS 項(xiàng)目”，加快公司戰(zhàn)略布局，公司全年研發(fā)投入2.2 億元，同比增長32%。
中融金業(yè)務(wù)增速明顯。（1）分業(yè)務(wù)：冰箱、酒柜業(yè)務(wù)收入47.10 億元，同比增長0.48%，毛利率為29.42%，同比增長4.09 個(gè)百分點(diǎn)；冰箱配件業(yè)務(wù)收入1026.42 萬元，同比減少7.94%，毛利率為24.66%，同比減少12.01 個(gè)百分點(diǎn)；平臺(tái)服務(wù)收入3.03 億元，毛利率為81.45%；技術(shù)服務(wù)收入363.01萬元，毛利率為67.19%。（2）銷售費(fèi)用率為12.54%，同比增加2.18 個(gè)百分點(diǎn)，主要是本期加大促銷投入所致；管理費(fèi)用率為10.37%，同比增加1.94個(gè)百分點(diǎn)，主要是本期公司規(guī)模擴(kuò)大，人員成本增加，以及授予員工股票期權(quán)所致。公司綜合毛利率為32.76%，同比增加3.49 個(gè)百分點(diǎn)，主要是高毛利率的金融科技業(yè)務(wù)并表所致。
金融科技業(yè)務(wù)：大力拓展。（1）目前，公司控股子公司中融金業(yè)務(wù)已覆蓋互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)、汽車金融服務(wù)、銀行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)技術(shù)開發(fā)服務(wù)及聯(lián)合運(yùn)營業(yè)務(wù)。其中，手機(jī)端APP 銀行信用卡優(yōu)惠信息分發(fā)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“卡惠”，其用戶累計(jì)下載量已超過1500 萬。（2）2016 年12 月，中融金以2.20 億元購買乾坤投資持有的標(biāo)的公司49%股份，收購?fù)瓿珊?，中融金持有乾坤好?00%股權(quán)。乾坤好車致力于打造一個(gè)優(yōu)質(zhì)汽車金融全服務(wù)平臺(tái)，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)主要是，在汽車抵押金融、汽車質(zhì)押金融、汽車供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域，向代理商及車主提供渠道管理和咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)，收取相應(yīng)的渠道管理費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。（3）公司預(yù)先投入增發(fā)建設(shè)項(xiàng)目“基于商業(yè)通用的數(shù)據(jù)管理信息系統(tǒng)建設(shè)”和“智能POS”，加快公司戰(zhàn)略布局。（4）公司通過產(chǎn)業(yè)投資及并購等形式，整合行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，以及投資設(shè)立寧夏錢包金服小額貸款有限公司，并于2016 年12 月獲得經(jīng)營許可。（5）公司擬參與發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)、基金等公司申請相關(guān)牌照，擴(kuò)展及完善業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位清晰。（1）冰箱業(yè)務(wù)。國際方面，進(jìn)一步加強(qiáng)與全球知名品牌及大型家電連鎖企業(yè)的合作，進(jìn)一步拓展其他國際市場（如美洲、亞洲、非洲等），提升公司在全球市場的份額。國內(nèi)方面，以電子商務(wù)渠道為重點(diǎn)突破口，進(jìn)一步拓展綜超渠道、大型家電連鎖渠道及傳統(tǒng)渠道。（2）互聯(lián)網(wǎng)金融板塊。業(yè)務(wù)定位于理財(cái)、消費(fèi)、信貸三大板塊有機(jī)結(jié)合的一線互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)。第一，公司向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供平臺(tái)搭建、聯(lián)合運(yùn)營等金融服務(wù)，幫助傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型；第二，公司將向商戶、小微企業(yè)提供融資、數(shù)據(jù)分享等金融服務(wù)，幫助商家、小微企業(yè)更好的授信和貸款；第三，公司將向普通消費(fèi)者提供便捷、安全的理財(cái)、信貸、消費(fèi)一站式服務(wù)。
設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，外延步伐有望加快。公司全資子公司"網(wǎng)金創(chuàng)投"與參股孫公司"錢包投資"，擬共同投資設(shè)立平潭錢包產(chǎn)業(yè)投資基金?？偝鲑Y額擬定為人民幣6億元，網(wǎng)金創(chuàng)投出資59970萬元，占出資額的99.95%，錢包投資出資30萬元，占出資額0.05%。該產(chǎn)業(yè)投資基金的目的在于，發(fā)揮基金投資靈活的優(yōu)勢以收購和投資建設(shè)的方式為公司尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)一步拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈和發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)效應(yīng)，推進(jìn)公司行業(yè)內(nèi)整合，提高和鞏固公司的行業(yè)地位。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，奧馬在金融科技領(lǐng)域具有強(qiáng)大的資源整合能力以及業(yè)務(wù)落地能力，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的逐步拓展有望為公司業(yè)績奠定堅(jiān)實(shí)業(yè)績基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年EPS 分別為2.14/2.77/3.39元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動(dòng)態(tài)PE45倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)96.10元，維持"買入"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。中融金業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，智能POS線下鋪設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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