>> 安信證券-三七互娛(002555)爆款驗證手游研運能力,泛娛樂布局期待深入-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，王中驍 |
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報告期內(nèi)，公司毛利率提升3.72 個百分點至63.01%，主要受益于手游業(yè)務(wù)毛利率由18.30%提升至61.85%；頁游毛利率由68.80%微升至70.26%，基本穩(wěn)定。
報告期內(nèi)，公司銷售費用率、管理費用率分別為30.64%、9.81%，與上年度基本持平，財務(wù)費用率微升至-0.10%。
報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進對墨鹍科技68.43%和智銘網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)的收購，收購方案于17 年2 月24 日獲證監(jiān)會有條件通過。
■投資建議：公司凈利潤增長主要由于上海三七15 年12 月完全并表、貢獻全年利潤，以及自研爆款手游《永恒紀(jì)元》流水表現(xiàn)搶眼。其中《永恒紀(jì)元》上線以來流水穩(wěn)步提升，單月全球流水最高超3.15 億，實現(xiàn)了公司在產(chǎn)品研發(fā)、流量轉(zhuǎn)化上的核心競爭力由頁游向手游的順利遷移。17 年公司將延續(xù)長周期精品手游的研發(fā)方向，在研的7 款手游將陸續(xù)上線，同時對墨鹍、智銘的收購強化了研運實力、豐富了產(chǎn)品矩陣，有望推動業(yè)績再上臺階。此外公司通過收購中匯影視（IP 運營）23%股權(quán)、投資南廣影視（影視制作）、絕厲文化（動漫開發(fā)）等一系列外延舉措多角度試水泛娛樂領(lǐng)域，未來有望以此為支點實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度布局。我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤分別為16.73 億元、20.70億元、24.41 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.79 元、0.97 元、1.15 元。給予2017 年35X 估值，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價27.48 元，“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：手游新品市場表現(xiàn)不及預(yù)期。
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