>> 申萬宏源-陜西煤業(yè)(601225)動力煤價格超預(yù)期上漲，一季度業(yè)績預(yù)計大幅超預(yù)期-170314
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
大小： |
410KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰，劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
往年2-4 月份為傳統(tǒng)動力煤需求淡季，但是今年受經(jīng)濟(jì)回暖好于預(yù)期和水電發(fā)電量大幅下滑影響，據(jù)發(fā)改委披露，1-2 月火電發(fā)電量同比增長8.15，南方沿海六大電廠日均耗煤達(dá)65 萬噸，達(dá)夏季7 月左右水平。今年淡季不淡，動力煤價格快速上漲，秦皇島5500 大卡動力煤價格近兩周由584 元/噸漲至643 元/噸，漲幅10%。雖然我們判斷動力煤漲價難以持續(xù)，但是17 年動力煤價格中樞必然上移，因此陜西煤業(yè)作為動力煤龍頭受益明顯。
優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭。公司擁有煤炭地質(zhì)儲量158.9 億噸，可采儲量94.3 億噸，90%以上的煤炭儲量屬于優(yōu)質(zhì)煤，90%以上的煤炭資源位于陜北、彬黃等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)煤區(qū)。在A 股所有上市公司中，儲量、產(chǎn)量排序方面公司僅次于兩家央企，位列第三位；公司主要產(chǎn)品原煤熱值均在5000 大卡以上，平均熱值第一。除此之外，公司黃陵礦區(qū)產(chǎn)品以氣煤為主，且具備低硫、高洗出率等特點(diǎn)，屬于良好的煉焦配煤，因此很受市場歡迎。
礦井規(guī)模較大，成本優(yōu)勢明顯。公司14 座生產(chǎn)礦井平均產(chǎn)能666 萬噸，其中千萬噸以上礦井3 座，500-1000 萬噸礦井4 座。公司人均煤炭年產(chǎn)量1941 噸，接近全國先進(jìn)產(chǎn)能全員功效2000 噸/年的標(biāo)準(zhǔn)。在A 股上市公司中位列第三，公司2015 年噸煤生產(chǎn)成本僅188 元/噸，在國內(nèi)上市公司中位列第三，遠(yuǎn)低于其他動力煤企業(yè)。
供給側(cè)改革使得煤價回升，產(chǎn)業(yè)集中度提升帶來擴(kuò)張預(yù)期：2016 年年初開始，供給側(cè)改革穩(wěn)步快速推進(jìn)，取得卓有成效的成果，2016 年去產(chǎn)能3 億噸左右，預(yù)計2017 年去產(chǎn)能規(guī)模1.5-2 億噸，煤炭供給過剩的問題基本將于17 年底徹底解決。在此大背景下，動力煤價格出現(xiàn)觸底回升，公司所在地榆林地區(qū)動力煤價格2016 年年底距離年初漲幅高達(dá)87%，使得公司盈利大幅改善。另外隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，預(yù)計我國煤炭產(chǎn)能將會向晉陜蒙集中，公司產(chǎn)能僅占有全省產(chǎn)能20%，未來產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。
區(qū)位劣勢轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢。物流問題是公司所在的陜西省煤炭市場銷售及價格與消費(fèi)地縮小差距的長期制約因素。但是隨著運(yùn)力改善，尤其是“蒙西-華中”鐵路開通后，以及華中、西南地區(qū)煤炭去產(chǎn)能，公司在該地區(qū)有很大市場份額提升空間，公司的區(qū)位將會從劣勢轉(zhuǎn)為優(yōu)勢。
投資建議：煤炭采掘行業(yè)重點(diǎn)監(jiān)測上市公司2003 年至今歷史平均PE（剔除掉2015 年異常值后）為20.3 倍，而2017 年、2018 年公司PE 僅為6 倍，溢價100%以上，是當(dāng)前估值最低的煤炭標(biāo)的之一。因動力煤超預(yù)期大幅上漲，上調(diào)公司盈利預(yù)測，17 年和18 年分別上漲28.17%，26.03%；預(yù)計2016 年、2017 年、2018 年公司EPS 分別為0.28 元、0.91 元、0.92 元；強(qiáng)調(diào)原油評級，給予公司“買入”評級。
|
|
