>> 中郵證券-安圖生物(603658)2016年年報點評：繼續(xù)看好化學發(fā)光診斷業(yè)務(wù)-170303
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
魯春娥 |
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收入和凈利潤快速增長。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和利潤保持快速增長，其中試劑類實現(xiàn)收入9.04億元，同比增長36.18%；儀器類實現(xiàn)收入3064萬元，同比增長24%。我們估計，公司磁微?；瘜W發(fā)光檢測試劑保持高速增長；微孔板化學發(fā)光診斷試劑及傳統(tǒng)酶免保持穩(wěn)定增長；代理產(chǎn)品及微生物檢測試劑保持較快增長。公司綜合毛利率下滑0.78個百分點至71.98%，主要是由于試劑成本上升所致。
繼續(xù)看好化學發(fā)光診斷業(yè)務(wù)。公司從2006年開始構(gòu)建具有國際先進技術(shù)水平的磁微粒全自動化學發(fā)光診斷技術(shù)平臺，2013年上市以來，已陸續(xù)獲得注冊證80多個，全面布局腫瘤、甲功、性激素等多個領(lǐng)域，2015年磁微粒化學發(fā)光法檢測試劑收入2億元，2016年繼續(xù)保持高速增長。公司不斷完善公司磁微?；瘜W儀器和試劑產(chǎn)品線，兩款儀器中A2000plus已獲注冊證，A1000正在開發(fā)階段，49個試劑正在開發(fā)階段，隨著產(chǎn)品線的進一步豐富，化學發(fā)光業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長。隨著我國化學發(fā)光技術(shù)的進一步提高，國產(chǎn)化學發(fā)光類產(chǎn)品替代進口是必然趨勢。
收購東芝醫(yī)療生化全線業(yè)務(wù)。公司公告擬收購盛世君暉的東芝醫(yī)療生化全線產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，交易對價為1.695億元現(xiàn)金和安圖生物生化儀器事業(yè)部凈利潤25%的收益權(quán)。盛世君暉擁有東芝醫(yī)療的全自動生化分析儀全線產(chǎn)品的中國區(qū)（港、澳、臺地區(qū)除外）獨家總代理權(quán), 2015年銷售的生化相關(guān)產(chǎn)品收入為1260萬美元，凈利潤為193萬美元；2016年1-11月，銷售的生化相關(guān)產(chǎn)品收入為1773萬美元，凈利潤為293萬美元。本次收購是基于公司決定進入臨床生化檢測領(lǐng)域和臨床實驗室全自動化系統(tǒng)檢驗流水線的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略的需要，由于盛世君暉擁有完善的生化業(yè)務(wù)銷售體系和良好的客戶基礎(chǔ)，對公司現(xiàn)有的磁微?；瘜W發(fā)光產(chǎn)品具有協(xié)同帶動作用，進一步提升公司的核心競爭力，通過本次收購公司將快速進入生化領(lǐng)域。
盈利預測與評級。我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.16元、1.47元和1.80元，按最新收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為40倍、31倍和26倍，給予“謹慎推薦”的投資評級。
風險提示。并購整合不達預期風險；新產(chǎn)品研發(fā)失敗風險。
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