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預(yù)計(jì)2020 年前5 家的市場(chǎng)份額將從2016 年的49%提升到60%以上，市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中。到2020年5 家主導(dǎo)廠商累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到152 GWh，2016~2020 年復(fù)合增速46%；2017 年前5 家累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到60 GWh，同比增長(zhǎng)77%。
    預(yù)計(jì)2017~2020 年5 家電芯廠商設(shè)備需求500 億，設(shè)備企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)
    預(yù)計(jì)前5 家電池廠商2017~2020 年設(shè)備累計(jì)需求500 億。隨著鋰電池行業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，鋰電設(shè)備行業(yè)隨之也將迎來(lái)行業(yè)的整合，鋰電設(shè)備技術(shù)將向自動(dòng)化和高端化邁進(jìn)。綁定大客戶(hù)，擁有核心技術(shù)和優(yōu)秀服務(wù)力的龍頭設(shè)備商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大。
    贏合科技：“整線設(shè)備+硬件智能+軟件控制”，引領(lǐng)鋰電智能生產(chǎn)線
    公司是產(chǎn)品線最豐富的鋰電設(shè)備商，收購(gòu)雅康強(qiáng)化整線制造能力。主要客戶(hù)為國(guó)軒、沃特瑪、力神等國(guó)內(nèi)一線鋰電生產(chǎn)商，正積極開(kāi)拓CATL、比亞迪兩大龍頭。公司2015 年首推鋰電整線設(shè)備“交鑰匙”工程，提供業(yè)內(nèi)唯一的鋰電制造設(shè)備整線生產(chǎn)方案。公司立足自身在運(yùn)營(yíng)、渠道和后段設(shè)備方面的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合雅康產(chǎn)品技術(shù)和研發(fā)能力突出的特點(diǎn)，有望在鋰電智能制造領(lǐng)域贏得先機(jī)。公司IPO 募投項(xiàng)目均已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)仍有持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
    公司已經(jīng)于2017 年2 月完成對(duì)東莞雅康的收購(gòu)，考慮雅康業(yè)績(jī)承諾2016~2018 年業(yè)績(jī)?yōu)?900、5200、6500 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年收入為8.5、16 和24.7 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.2、2.3 和3.6 億元，EPS 分別為0.97、1.87 和2.93 元，PE 為70、36 和23 倍。考慮到公司未來(lái)三年50%的復(fù)合增長(zhǎng)率，參考同行業(yè)公司的估值水平，我們認(rèn)為公司40~45 倍估值合理，對(duì)應(yīng)2017 年目標(biāo)價(jià)75~84 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家行業(yè)政策變化導(dǎo)致電芯廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。