>> 財富證券-欣旺達(dá)(300207)業(yè)績快速增長，動力電池打開成長空間-170310
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
何晨 |
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此外，預(yù)計公司在2017 年Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6024-7336 萬元，同比增長40-70%，考慮2017 年Q1 非經(jīng)常性損益在2000 萬元左右，預(yù)計公司Q1 實(shí)際內(nèi)生增長在0-23.6%的區(qū)間范圍。
公司業(yè)績保持快速增長，主要受益于智能手機(jī)下游客戶出貨量提升帶來鋰電池模組出貨增加，以及產(chǎn)品升級和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
手機(jī)數(shù)碼貢獻(xiàn)主要營收和增長，未來仍將受益于下游客戶出貨提升、產(chǎn)品技術(shù)升級。2016 年公司80.5 億元營收中，手機(jī)數(shù)碼類收入達(dá)到61.4 億元，同比增長22.4%。
公司手機(jī)數(shù)碼類的下游客戶包括蘋果、華為、OPPO 和VIVO 等， 2017 年公司仍有望受益于下游客戶出貨量提升帶來的電池模組出貨增加。同時，智能手機(jī)整體電池容量持續(xù)提升、快充電池占比提高、以及部分機(jī)型采用雙電芯的趨勢，都能夠為公司產(chǎn)品帶來價格的提升。
未來2-3 年是筆記本類和動力電池業(yè)務(wù)快速成長階段。2016 年公司筆記本類收入3.9 億，同比增長50%。目前筆記本電池市場空間300 億，我們認(rèn)為在筆記本逐步輕薄的背景下，電池的趨勢是從傳統(tǒng)18650 轉(zhuǎn)向鋰離子聚合物軟包。公司筆記本業(yè)務(wù)已經(jīng)導(dǎo)入蘋果、聯(lián)想等客戶，預(yù)計未來2-3 年將迎來快速發(fā)展。
此外，動力電池2016 年收入5.1 億元，同比增長34%。隨著未來2-3 年公司動力電池募投項目逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計動力電池也將迎來快速發(fā)展階段。根據(jù)項目盈利預(yù)測，預(yù)計達(dá)產(chǎn)年收入將達(dá)到97.2 億元，年凈利潤將達(dá)到8.5 億元。目前公司動力電池下游已經(jīng)導(dǎo)入客戶包括吉利、北汽福田、東風(fēng)汽車等。
給予“推薦”評級。我們看好公司在3C、動力電池領(lǐng)域的快速發(fā)展。同時募投項目擴(kuò)產(chǎn)消費(fèi)類鋰電池模組和動力鋰電池生產(chǎn)線，也打開公司未來的成長空間。公司上市以來，TTM估值中位數(shù)為57 倍，最低估值為27 倍。我們預(yù)計公司2017-2018年營業(yè)收入為101.0 和135.0 億元，歸母凈利潤為5.7 和7.9 億元，目前股價對應(yīng)2017-2018 年增發(fā)攤薄后估值為32.4 和23.4 倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：2017-2018 年募投項目建設(shè)影響期間凈利潤、下游客戶需求不及預(yù)期
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