>> 廣發(fā)證券-中核鈦白(002145)鈦白粉量價齊升促大幅扭虧-170315
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏，周航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營分析：鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因報告期內(nèi)，國內(nèi)鈦白粉價格自年初9500 元/噸左右上漲至年底
15,000-16,000 元/噸，漲幅高達(dá)60%，公司銷售鈦白粉20.69 萬噸，同比增加30.5%，鈦白粉銷售毛利率上升至25%，鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因。因股權(quán)激勵成本和利息支出同比減少，期間費用下降較多。
項目建設(shè)方面，完成金星鈦白二期后處理等項目，年產(chǎn)10 萬噸金紅石型鈦白粉資源綜合利用項目穩(wěn)步推進(jìn)。
全球集中度提升，國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)，鈦白粉行業(yè)景氣向上鈦白粉行業(yè)近年來并購重組風(fēng)起云涌，集中度持續(xù)提升（詳見前期報告《鈦白粉：處近年來底部，兼并收購大幕初啟-20150930》《海外鈦白粉：并購整合風(fēng)起云涌；巨頭新老交替，亦有基業(yè)長青-20160630》）。國內(nèi)佰利聯(lián)（現(xiàn)龍蟒佰利）收購龍蟒鈦業(yè)，海外特諾擬收購科斯特，有望成為新的全球最大鈦白粉企業(yè)，全球鈦白粉行業(yè)集中度繼續(xù)提升；國內(nèi)鈦白粉行業(yè)小產(chǎn)能眾多，環(huán)保趨嚴(yán)開工受限；海外巨頭再次提價，利好國內(nèi)鈦白粉出口，行業(yè)有望持續(xù)景氣。
盈利預(yù)測與投資建議
基于對鈦白粉景氣度樂觀判斷和公司新產(chǎn)能順利投放的假設(shè)，我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.24 元、0.30 元、0.34 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別27 倍、22 倍、19 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求低迷；2、鈦白粉新增產(chǎn)能迅速投放；3、安全環(huán)保事故。
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